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中国巨石(600176)机构评级研报股票分析报告

 
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中国巨石(600176):盈利创新高 成长新起点

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-04-29  查股网机构评级研报

  件描述

      2021Q1 公司实现收入40.0 亿元,同比增长64%,归属净利润10.6 亿元,同比增长244%,扣非净利润同比增长221%。

      事件评论

      景气上行,量价齐升。公司1 季度实现收入同比增长64%,主要源于量价齐升,去年下半年以来玻纤价格大幅上升,根据卓创数据,今年1 季度粗纱均价同比增长23%,电子纱均价同比增长52%。截至3 月底,玻纤行业库存约20 万吨,环比继续小幅下降,在价格延续高位甚至上涨的趋势下,预计2 季度和全年业绩保持高增长。当前玻纤下游中景气较好的是热塑和电子,其需求增长的背后逻辑是社会、汽车、家居等领域智能化和电子化,预计景气持续更长,龙头优势也更强。

      单季度盈利能力为近年来新高。公司毛利率约43.5%,同比提升12.1 个百分点,环比提升3.3 个百分点。期间费率约11.4%,同比下降3.5 个百分点,环比基本持平,其中销售、管理、研发、财务费率同比变动-0.5、-1.5、0.3、-1.8 个百分点。

      最终归属净利率达到26.6%,同比提升13.9 个百分点,盈利能力为近年来新高。

      经营质量保持相对稳定。公司1 季度经营活动现金净流量12.2 亿元,同比提升127%,净现比为1.15,同比下降0.68,主要由于疫情下去年1 季度销售基数偏低而收到跨年回款较多所致,2019 年1 季度净现比为1.08,今年相较2019 年有所改善;公司1 季度收现比为0.82,同比下降0.15,短期收现比有所走弱。

      站在十四五起点,谋篇布局新成长。“十四五”期间,预计公司每年资本开支约为40 亿左右,将以更大的投入、更快的速度、更高的质量来推进发展,在“十四五”

      末实现比现有智能制造产线成本继续下降3%-5%的目标。未来几年的成长性较过去将显著加快,主要来源于电子布带来的新成长曲线,预计2025 年公司粗纱及制品销量有望达380 万吨、电子布销量有望达17 亿米,合理中枢净利润有望达80亿元,若以2020 年净利润为基数,则未来五年复合增速有望超过25%。

      预计公司全年归属净利润约为50、52 亿元,对应估值13、12 倍,看好中国巨石的新成长,当前为中期的优质布局点。

      风险提示

      1. 全球经济出现大幅下滑;

      2. 产能投放超出预期。

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