公司发布2021 年上半年业绩预增公告，预计2021 年上半年实现归属净利润22.87-26.68 亿元，同增200%-250%，折单二季度归属净利润12.23-16.04 亿元，同增170%-254%，环增15%-51%；预计2021 年上半年实现扣非归属净利润20.76-24.22 亿元，同增200-250%，折单二季度扣非归属净利润10.17-13.63 亿元，同增181%-276%，环增-4%-29%。玻纤行业高景气延续，国内需求强劲，海外需求亦明显改善，继续看好公司全年业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　利润高增主要来自玻纤价格上升，下半年价格有望维持高位。2021 年上半年玻纤行业高景气持续，根据卓创资讯数据，上半年无碱粗纱均价（含税）约为7289元/吨，同增约37%，电子布均价（含税）约为7.3 元/米，同增111.2%，产品售价的增长是公司盈利高增的主要原因。单二季度来看，玻纤价格涨势不减，无碱粗纱价格环增18.4%，电子布环增31.7%。下半年来看，虽然行业产能将逐步释放，但较为平缓且投产进度仍有不确定性，在国内市场需求保持旺盛、海外市场持续恢复的情况下（公司海外基地库存大幅下降，价格持续提升），预计供需仍将维持紧平衡，玻纤价格有望保持在高位，支撑公司全年业绩。

    　　产能持续释放，为未来储备销量弹性。公司桐乡基地6 万吨电子纱智能二线（配套3 亿米电子布）、15 万吨粗纱智能三线分别于3 月中旬和5 月中旬点火，预计新增产能对上半年贡献较小，贡献主要集中在下半年。价格稳定背景之下，销量的增长料将是下半年业绩增量的主要来源。预计明年桐乡基地15 万吨热塑短切，10 万吨电子纱（配套3 亿米电子布）将陆续点火投产，未来公司产能仍将持续扩张，在粗纱领域维持全球第一，电子布领域做到全球第一，市场份额有望进一步提升。

    　　热塑、电子布支撑公司业绩，风电未来具备改善空间。从产品结构来看，热塑、风电、电子布是支撑巨石未来成长的三驾马车。上半年来看，热塑与电子布均保持高速增长，涨价幅度远高于一般品类，支撑公司业绩增长。长期来看，汽车轻量化、工业智能化、家居智能化下，热塑与电子布的需求有较高确定性；另外在碳中和的目标下，作为清洁能源的风电有广阔发展空间，未来发电成本的下降将带动对玻纤的需求，风电产品业绩具备改善空间。

    　　风险因素：海外需求恢复较弱，海外贸易保护升级，新的玻纤企业上市进而扩产动力增强。

    　　投资建议：预计未来两年玻纤行业供需仍然维持较优水平，行业周期属性弱化，中国巨石通过产能投放提升市占率，进入新一轮冷修周期，进一步降低成本及优化产品结构，不断实现自身α 增强。2018 年以来中国巨石开始重点布局的电子纱及电子布业务将打造第二成长曲线。我们维持公司2021-2023 年归属净利润预测47.92/51.76/59.88 亿元，对应EPS 预测为1.20/1.29/1.50 元，参考公司历史估值中枢，给予2021 年22 倍PE，对应目标价26 元，维持“买入”评级。