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中国巨石(600176)机构评级研报股票分析报告

 
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中国巨石(600176):21Q2延续高增 估值性价比凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2021-06-30  查股网机构评级研报

  上调业绩预测,维持“买入”评级

      6 月29 日公司发布21H1 业绩预告:预计21H1 归母净利22.9-26.7 亿元/同比+200%-250%,扣非归母净利20.8-24.2 亿元/同比+200%-250%;预计21Q2 归母净利12.2-16.0 亿元/同比+170%-254%,扣非归母净利10.2-13.6亿元/同比+181%-276%。我们认为公司先进产能加码有望带来产品结构/规模/成本优化,高盈利有望延续。考虑玻纤价格持续上行,上调公司21-23年归母净利至50.1/56.4/63.4 亿元(前值44.2/55.5/62.0 亿元)。可比公司21 年Wind 一致预期均值17xPE,公司龙头地位及成本优势强,给予21 年18xPE,目标价22.51 元(最新股本下前值24.29 元),维持“买入”评级。

      21H1 粗纱及电子纱/布价格持续走高,21H2 预计量增为主而价格偏稳据公司业绩预告,21H1 伴随疫情影响不断减弱,国内主要玻纤下游应用领域需求强劲,玻纤产品出口销量亦明显改善。公司粗纱产品量价齐升,电子布价格大幅上涨;公司积极调整产能结构和产品结构,综合成本不断下降。

      据卓创资讯,21Q2 巨石成都2400tex 缠绕直接纱均价6142 元/吨,同比+54%/环比+6%,截至6 月25 日价格6500 元/吨;电子纱均价1.6 万元/吨,同比+100%/环比+30%,7628 电子布均价8.2 元/米,环比+29%,去年Q2末仅约3.2 元/平。我们预计21H2 公司销量增长为主,价格趋于稳定。

      玻纤行业供需紧平衡,景气度有望持续

      我们在中期策略报告《优选高质量成长,把握供给新节奏》(20210529)中预计21/22 年国内玻纤新增产能投放分别约69/54 万吨(未考虑冷修/关停带来的产能减少),供给增幅边际放缓;需求端,受益于国内外疫情的相继复苏,主要应用领域渗透率提升,我们预计21/22 年玻纤需求同比增速依然强劲,整体供需趋于紧平衡,玻纤行业景气度有望持续。我们判断供需趋于紧平衡下21H2 玻纤价格有望高位运行。

      规模与成本优势持续巩固,当前估值性价比凸显我们认为公司通过技改/新建等方式,粗纱/电子纱/布产能继续加码,产品结构持续优化,叠加成本绝对优势,中长期看公司龙头地位巩固,并有望充分受益于海外需求复苏及电子布下游5G/新能车等高景气带来的涨价弹性。据Wind,截至6 月29 日公司PE(TTM)位于上市以来28%分位,估值性价比凸显。此外,5 月13 日/5 月17 日公司公告,公司董事张健侃连续两次增持公司股票,增持后持股1168 万股,占总股本0.33%,合计增持2.0 亿元,彰显管理层对公司发展的强大信心。

      风险提示:玻纤需求增长不及预期,玻纤价格超预期下跌。

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