事项：

    　　公司发布2021 年半年度报告：2021 年上半年公司实现营业收入85.60 亿元，同比增长75.00%；归母净利润25.97 亿元，同比增长240.68%；扣非归母净利润25.12 亿，同比增长262.99%，超过业绩预告的上限250%。

    　　评论：

    　　量价齐升带动增长，扣非归母净利超预告上限。2021 年上半年公司实现收入85.60 亿元，同比增长75.00%；归母净利润25.97 亿元，同比增长240.68%；扣非归母净利润25.12 亿元，同比增长263%，超过业绩预告的上限。单二季度，公司实现收入45.64 亿元，同比增长86.34%；实现归母净利15.34 亿元，同比增长238.72%；实现扣非归母净利14.53 亿元，同比增长301.23%。上半年公司业绩超预期增长，主要得益于产品的销量的增长以及价格从去年四季度之后的大幅度上涨。上半年，公司粗纱及制品销量110.19 万吨，同比增长34%；受益于二季度电子布新项目投产，上半年电子布销量约2.22 亿米，同比增长约80%。

    　　智能制造优势继续展现，利润率提升明显。上半年公司成都新基地展现优势，总部智能制造基地新线继续发挥降本作用，公司整体持续推进自动化改造、机器换人和数字化工厂建设，进一步提高生产效率，实现人均效率同比再提10%，生产效率再创新高，综合成本进一步下降。价格上升和成本下降体现为利润率显著提升。上半年公司综合毛利率46.68%，同比提升14.88pct；净利率30.57%，同比提升15.46pct。二季度毛利率达到49.45%，环比一季度提升5.93pct；净利率33.92%，环比一季度提升7.18pct。

    　　技改、新建项目又增新动作，夯实未来增量基础，超额利润分享方案实现中长期激励。公司发布三项技改、新建项目计划，计划对桐乡8 万吨产线进行冷修技改提升至10 万吨，升级周期为1 年；计划在埃及建设12 万吨生产线，建设周期为1.5 年；计划在桐乡市建设装备制造中心，以满足十四五期间公司旧生产线冷修技改、新生产线项目投资建设中需要的大量易耗件及非标件。年初公告的四项新建项目以及本次三项目建设，为2021-2022 年、十四五工地的增量提供了坚实的基础。公司发布超额利润分享方案，按照“三年周期规划，年度滚动实施”，对当年超额利润提取分享额，以达到中长期激励效果、平衡超额利润创造和发展成果共享。

    　　盈利预测、估值及投资评级：2021 年以来玻纤和电子布产品价格上涨明显，全年在需求旺盛支撑下有望维持高位，同时海外需求复苏有望实现国内外景气共振；2022 年公司扩张产能陆续投产，有望接力价格成为主要的业绩增长动力。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为48.26 亿、56.99 亿、61.25亿，对应EPS 分别为1.38 元、1.63 元、1.75 元，对应PE 分别为12 倍、10 倍、10 倍。公司作为行业龙头，绝对优势明显，新产能落地进一步抢占市场份额，给予公司2021 年20 倍PE，维持目标价27.6 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；产能建设进展不及预期。