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中国巨石(600176)机构评级研报股票分析报告

 
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中国巨石(600176):高盈利有望延续到明年

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-10-28  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司2021Q1-3 实现收入约138 亿元,同比增长76%,归属净利润约43 亿元,同比增长236%,扣非净利润同比增长245%。2021Q3 实现收入约53 亿元,同比增长77%,归属净利润约17 亿元,同比增长230%,扣非净利润同比增长217%。

      事件评论

      盈利继续创新高。玻纤行业高景气延续,截至9 月底,玻纤行业库存继续下降,生产企业库存总量约18 万吨,环比下降10%。公司单3 季度收入约53 亿元,同比增长77%。公司单3 季度毛利率约45.4%,同比提升17 个百分点,环比下降4 个百分点,一或源于化工和能源成本上涨,二或源于风电纱占比阶段性下降;期间费率约11.7%,同比基本持平,其中销售、管理、研发、财务费率分别变动-0.4、+1.9、+0.3、-1.9 个百分点,期间费率环比提升2.9 个百分点,其中管理费用环比增加约2 亿元,管理费率环比提升3.3 个百分点,或由于计提了超额利润分享金额。最终归属净利率约32.4%,同比提升15 个百分点,环比下降1 个百分点。

      关于非经:今年非经收益或主要来自贵金属销售,前3 个季度资产处置收益分别约0.3、0.5、2.6 亿元。公司及子公司累计出售铑粉和铂铑合金约131.66kg,累计交易金额4.26 亿元,实现利润3.35 亿元,这些大部分体现在3 季度。

      展望明年:玻纤板块股价在今年3-4 月份调整一波,本质是担心高盈利难以持续,9-10 月份调整也是类似的原因。当前基本面较前期会更加乐观,从需求来看,2 季度面对的是今年下半年大幅下滑的风电装机,但当前面对的是明年上半年开始改善的风电装机;从供给来看,部分地区由于能源双控,对新建产能的指标批复有放缓,且部分上半年死灰复燃的落后产能有望被再次强制淘汰,明年新增供给有限。

      关注成长。“十四五”期间的成长性较过去将显著加快,主要来源于电子布带来的新成长曲线,若以2020 年为基数,预计未来五年复合增速有望超过25%,中期的成长价值不可忽视。假设4 季度继续计提超额利润分享的费用,预计中国巨石2021-2022 年净利润约57、69 亿元,当前继续推荐。

      风险提示

      1. 全球经济出现大幅下滑;

      2. 产能投放超出预期。

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