公司发布2021 年业绩预增公告，预计2021 年实现归属净利润57.99-70.07 亿元，同增140-190%，扣非归属净利润48.55-58.26 亿元，同增150%-200%，全年业绩实现大幅增长。我们预计2022 年玻纤行业高景气有望延续，公司竞争力与成长性持续增强。考虑到2021 年公司出售铑粉获利较多，我们上调2021-2023 年盈利预测至64.9/71.8/82.5 亿元，对应EPS 预测为1.62/1.79/2.06元，维持“买入”评级。

    　　 全年业绩增长超预期。公司预计2021 年度实现归属净利润57.99-70.07 亿元，同增140-190%，折单四季度归属净利润14.94-27.02 亿元，同增31%-138%；预计2021 年实现扣非归属净利润48.55-58.26 亿元，同增150%-200%，折单四季度扣非归属净利润9.09-18.8 亿元，同增14%-136%。

    　　 利润高增主要来自玻纤量价齐升，2022 年粗纱价格有望维持高位。2021 年玻纤行业高景气持续，根据卓创资讯数据，2021 年缠绕直接纱均价（含税）同增约37%，合股纱均价同增约42%，电子布均价同增约120%，且年内公司6 万吨电子纱智能制造二线、桐乡15 万吨智能制造三线、15 万吨短切原丝产线陆续点火，量价齐升带动销售大幅增长。虽然三季度开始原燃料成本有较大幅度上升，但是凭借公司强大的成本管控能力，收入增长下盈利能力持续提升。2022年，供给端来看，虽然21 年下半年行业有产能逐步释放，预计将为22 年带来增量，但22 年行业新投产线数量较少，且在双碳政策能耗控制下产能释放的不确定性更强，预计供给新增有限；需求端来看，稳增长下基建投资预期较强，带动玻纤需求；受益于“风光大基地”等项目拉动，风电纱需求增长确定性较高；汽车行业缺芯缓解下，热塑需求有望加速释放。在国内市场需求保持旺盛，同时海外市场持续恢复的情况下，预计供需仍将维持紧平衡，粗纱价格有望保持在高位，支撑公司22 年业绩。

    　　 电子布短期价格有所下滑，但预计22 年量增一定程度上可以弥补价降。虽然近期电子布价格出现一定程度下滑，主要是下游进入淡季影响；但预计CCL 的扩产计划也较快推进，平衡行业供需。同时，我们预计10 万吨电子纱配套3 亿米电子布项目将于2022 年上半年投产，届时公司的电子纱产能将达到26.5 万吨，位居全球领先水平，我们预计销量的增加可以弥补价格的下降。

    　　 非经常损益较多主要来自政府补贴及铑粉出售。公司2021 年四季度非经常性损益金额较大，我们判断主要由于政府补贴到位比较集中（包含部分成都搬迁补偿款，判断整体约2-3 亿元），同时在高位继续出售部分铑粉获利（判断在3亿元左右）。另外判断公司四季度继续计提较大规模的超额利润奖金，预计剔除计提影响扣非利润环比仍有较好增长，四季度单吨扣非净利环比保持稳定。

    　　 风险因素：海外需求恢复较弱；海外贸易保护升级；新的玻纤企业上市进而扩产动力增强。

    　　 投资建议：玻纤行业由于自身替代材料的本质，具备长期成长性，且在“双碳”

    　　背景下，需求端有望具备更高的成长弹性。此外，随着行业高端产品占比及高端产品的下游客户粘性提升以及节能减排的要求，行业的进入壁垒在提高，预计未来周期属性弱化。中国巨石作为全球规模最大、技术最好的玻纤企业，产品结构不断优化、生产成本持续降低，产能以高于行业平均的弹性增长，单位盈利中枢上移，体现出了成长性及α增强。我们调整公司2021-2023 年净利润预测至64.9/71.8/82.5 亿元（原预测为58.82/71.71/81.32 亿元），对应EPS预测为1.62/1.79/2.06 元（原预测为1.47/1.79/2.03 元），考虑到公司的竞争优势及成长性，给予2022 年17 倍PE，对应目标价30 元，维持“买入”评级。