公司发布年度业绩预告,预计2021 年度实现归母净利58.0-70.1 亿元,同比增加140%-190%;预计扣非归母净利润48.5-58.3 亿元,同比增长150-200%,业绩较多超过我们之前的预期。
支撑评级的要点
四季度扣非归母净利环比持平,非经常性损益显著增厚利润:取业绩预告的中值,2021 全年归母净利64.0 亿元,扣非归母净利53.4 亿元;单四季度归母净利约21 亿元,扣非归母净利13.9 亿元,非经常性损益7.1 亿元。四季度扣非归母净利环比基本持平,但非经常损益增量规模较大,是公司业绩超预期的重要原因。我们预计非经常损益项目主要是出售贵金属以及政府补贴。
主营总体平稳,玻纤生产经营向好:四季度玻纤无碱纱价格中枢6220 元左右,近期稍有回落,但仍处于历史高位。电子纱与电子布价格在四季度有较显著回落。根据卓创资讯,12 月份玻纤行业库存小幅累积,但仍处于较低水平,安全边际较高。
供需紧平衡,看好2022 年玻纤行业景气度:我们测算2022 年玻璃纤维需求约680-690 万吨,增量较大;而在环保政策趋严,能耗管控紧张,铂铑金属维持高位的情况下,新增供给有望放缓,我们测算2022 年预计净新增产能约60 万吨左右,玻纤行业供需格局有望持续向好。
估值
考虑非经常损益项目显著增厚公司利润,玻纤行业供需格局有望持续向好,我们对应上调公司业绩预期。预计2021-2023 年,公司营收分别为181.2、203.6、216.0 亿元;归母净利润分别为66.1、69.4、71.5 亿元;EPS为1.65、1.73、1.79 元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
新增产能密集投放,天然气价格大幅上升,需求超预期下滑。