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中国巨石(600176)机构评级研报股票分析报告

 
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中国巨石(600176):行业延续高景气 继续加码产能扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-03-21  查股网机构评级研报

事件:近日公司公布2021 年报,公司2021 年收入197 亿元、同比+68.9%;归母净利润60 亿元、同比+149.5%;扣非归母净利润52 亿元、同比+165.2%。

    其中公司21Q4 收入58.7 亿元、同比+54.9%;归母净利润17.2 亿元、同比+51.7%。

    点评:

    21H2 以来粗纱景气延续高位,电子布景气有所下行,公司库存周转率仍高。

    销量方面,2021 年公司粗纱及制品销量为235 万吨、同比+12.8%,电子布销量4.4 亿米、同比+16.3%,其中21H2 粗纱及制品、电子布销量分别同比+6.4%、+8.6%。

    价格方面,供给端受益于能源双控政策对于产能扩张的有效抑制,需求端在双碳目标背景下,风电、新能源汽车、建筑节能等细分市场需求快速增长,21H2以来粗纱景气延续高位;电子布在行业新增供给影响下价格见顶回落。根据我们测算,公司2021 年玻纤及制品吨收入为6305 元、同比+1554 元,其中21H2为6488 元,同比+1562 元、环比+391 元。根据卓创咨询数据,电子布价格在2021 年8 月达到8.8 元/米后持续回落,2022 年3 月18 日均价已降至3.7 元/米。

    2021 年公司玻纤及制品收入178 亿元、同比+61.6%,其中21H2 同比+50.7%。

    21Q1~21Q4 存货/单季度营业成本比重保持在0.6~0.7,低于2017~2018 年的阶段低点(约0.9),显示本轮高景气下公司库存保持在更低水平。

    国内市场,国内市场在双碳目标背景下,新能源汽车、电子通讯、建筑节能等细分市场需求快速增长,公司一方面积极拓展大客户,充分发挥布局优势抢占市场份额,2021 年国内收入同比+63.3%,其中21H2 同比+45.6%。

    国外市场,公司利用全球产销布局优势, 紧抓国外市场恢复性增长良机,通过国内外产销联动互济,以内供外、以外供外双推进,21Q2 开始外贸出口重回上升通道,2021 年国外收入同比+65.3%,其中21H2 同比+78.2%。子公司巨石美国2021 年录得净利润0.2 亿元,首次扭亏为盈,其中21H2 净利润0.7 亿元。

    风险提示。玻纤价格下滑,海外项目进度低于预期,国企改革低于预期。

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