摘要内容

    事件：公司发布2021年年报，2021年实现营收197.07亿元，同比+68.92%；实现归母净利润60.28亿元，同比+149.50%；实现毛利率45.31%，同比+11.5PCT；实现净利率31.15%，同比+10.5PCT。其中21Q4实现母净利润17.23亿元，同环比分别+51.67%/+0.88%。公司全年业绩再创新高。

    粗纱、电子布产品量价齐升，成本管控能力显著增强。玻纤延续上半年产销两旺势头，下游应用领域需求强劲，公司产品结构升级优化持续。2021年公司实现粗纱及制品销量235.28万吨；电子布销量4.40亿米，均创历史之最，据百川，21年2400tex直接纱、合股纱、G75电子纱同比涨幅分别为39%、35%、90%，其中21Q4环比涨幅分别为3%、1%、1%。成本端来看，2021年国内天然气价格同比提升约52%，其中21Q4环比提升20%，在燃料成本抬升的情况下，充分显示出公司出色的成本管控能力与盈利韧性，我们预计公司在规模效应下的成本中枢或将继续下行。

    22年玻纤行业高景气有望延续。风电、汽车轻量化及5G、电子设备等需求推动玻纤及电子布需求快速增长，而能耗双控下产能释放的不确定性将导致供给紧平衡常态化，进而产品周期性有望减弱并维持高景气。2022年前2月公司利润总额同比增长60%以上，近期电子布价格虽有所回调，但考虑到粗纱价格有望持续提升，叠加公司成本优势明显，我们预计2022年公司有望充分受益于产能持续释放所带来的利润增长。

    投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入至207、223、244亿元，归母净利润为63.4、72.0、84.8亿元，对应EPS分别为1.58、1.80、2.12元，目前股价对应PE分别为10、9、8倍，维持“增持”评级。

    风险提示：玻纤景气低于预期，扩产进度低于预期，行业供应增长超预期