公司于4 月25 日发布2022 年一季报,Q1 营收51.3 亿元,同比增长28.4%,环比减少12.6%;归母净利18.4 亿元,同比增长72.7%,环比增长6.5%。
支撑评级的要点
公司营收、利润同比高增长,盈利水平维持高位:公司22Q1 营收51.3亿元,同比增长28.4%,环比减少12.6%;扣非归母净利润14.4 亿元,同比增长36.1%,环比上升19.8%。报告期内,公司费用率同比环比均下滑;销售毛利率与净利率分别为44.6%与36.8%,盈利水平维持高位。
玻纤销量同比稳中有进,粗纱价格高位稳定:2022Q1 公司销售玻纤粗纱及制品52 万吨,同比基本持平;销售电子布1.15 亿米,同比增长约15%。
据卓创资讯数据,22Q1 玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价6,179 元/吨,同比上涨6.4%,环比小幅下降0.62%。
玻纤产能持续扩张,加码上游钙质原材料:此次公司公告计划投资6.8亿元对桐乡基地年产 12 万吨玻纤生产线进行冷修改造,完成后产能将提升至 20 万吨。此外,为满足九江玻纤智能制造基地玻纤生产所需钙质原料需求,公司计划投资1.12 亿元建设年产20 万吨玻纤级氧化钙及7.5 万吨碳酸钙环保新材料智能深加工项目,该项目完成后可进一步扩大公司规模、成本优势。
玻纤需求仍旺盛,但供给持续增加,价格或承压:需求端,玻纤出口高景气有望延续,年内国内风电、新能源汽车、绿色节能建材等市场需求持续旺盛。供给端,据卓创资讯, 2021 年行业新点火产能合计约105 万吨,2022 年上半年有约40 万吨产线点火投产,且21 年下半年新增产能逐步达产,供给持续增加将给价格带来较大下行压力。我们预计粗纱价格有望维稳,电子纱价格稳中偏弱。
估值
公司业绩符合我们预期,我们维持原有盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为205.1、218.5、231.4 亿元;归母净利分别为66.4、72.5、77.6 亿元;EPS 分别为1.66、1.81、1.94 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
玻纤产能超预期投放,原材料成本上升,国内疫情反复,玻纤需求下滑。