公司是世界级玻璃纤维行业龙头，总产能超260 万吨，规模位居全球第一。

    　　公司成本优势明显，研发实力雄厚，深耕海外市场。作为行业龙头，公司未来仍有较多新产能投放，且产品结构持续升级，有望“再造一个巨石”。我们维持公司买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　世界玻纤龙头，产能规模持续扩大：公司是全球玻纤龙头，产能超过260万吨，规模全球第一。2021 年中国巨石新点火产能36 万吨；2022 年5 月和6 月，公司15 万吨粗纱及10 万吨电子纱产能相继点火。公司目前在建产能为年产40 万吨九江智能制造基地以及年产12 万吨埃及4 线。

    　　三步降本增效，成本优势持续领先：1）冷修技改旧产线及投放新产能，单线产能逐渐提升；2）布局原材料及燃料，采购成本优于同行；3）智能制造升级，生产效率提升。降本增效成果明显，盈利能力领先同业。

    　　研发实力强大，产品性能持续升级：研发人员数及研发投入在同业公司中位列第一。公司不断研发玻璃纤维新配方，提高产品性能。2020 年，中国巨石成功实现玻璃纤维配方的新突破，推出E9 超高模量玻璃纤维，模量超过100GPa，水平领先全行业，具有里程碑意义。E9 提供了更高性能的技术平台，为下游玻璃纤维应用领域的拓展提供更多可能。

    　　产品结构优化，高端占比持续提升：公司风电纱、电子纱市占率位居国内第一，高端产品占比从2020 年的70%提升至80%。玻纤需求中风电、热塑、电子纱三驾马车相继发力，带动公司业绩在高水平保持稳定增长。

    　　估值

    　　2022H1 玻纤国内市场表现一般，但是海外需求旺盛，且公司通过出售闲置铑粉增厚利润。我们小幅调整盈利预测，预计2022-2024 年公司收入为219.5、243.7、263.2 亿元；归母净利分别为66.7、72.4、75.5 亿元；EPS分别为1.67、1.81、1.89 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　玻纤产能超预期投放，生产成本上升，需求增速不及预期。