核心观点：

    　　事件：中国巨石发布2022 半年报，公司22H1 营业收入119.10 亿元，同比+39%，归母净利润42.06 亿元，同比+62%，扣非归母净利润28.30亿元，同比+13%;非经常性损益13.76 亿元，主要来自铑粉资产出售。

    　　粗纱出口强劲，对冲国内疫情拖累。公司22H1 粗纱及制品销量107.02万吨，同比下滑3%，销量下滑主要受二季度疫情等外部因素冲击,同时景气度边际承压（行业累库，粗纱价格Q2 开始边际下行），但粗纱出口强劲，行业22H1 出口粗纱42.76 万吨，同比21H1 提升46%，环比21H2 提升10%，22H1 粗纱出口均价环比21H2 提升3%，同比21H1 提升23%。出口超预期的原因或来自欧洲天然气价格高企冲击海外玻纤供给（国内企业的相对优势提升）。

    　　电子布销量超预期，行业边际新增供给增速大幅下行，关注电子布量利弹性。年初以来，G75(单股)玻纤电子纱景气度从历史高位下行至底部区间，背后原因在于供给快速释放。在景气度下行周期销量超市场预期，公司22H1 电子布销量3.28 亿米，同比+48%。展望22H2 及2023年，关注公司电子布业务量利弹性：（1）公司电子纱智能3 线项目6月18 日点火，目前公司已具备约10 亿平米/年电子布产能（2021 年销量4.4 亿米）；（2）技改升级有望进一步加强电子布领域成本优势；（3）我们预计2023 年底前新增供给仅约5 万吨，潜在新增供给增速大幅下行，景气度有望逐渐走出底部区间。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.64/1.86/2.11 元，按最新收盘价计算对应PE 分别为8.9/7.9/6.9 倍，给予公司2022 年PE 为15x，对应合理价值为24.60 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤需求低预期、行业产能大幅扩张、公司产能扩张进度