公司公告22 年半年报，22h1 公司收入119 亿，yoy +39%；归母净利42 亿，yoy+62%（vs 前期业绩预告区间中值42 亿，yoy+60%）；扣非归母净利28 亿，yoy+13%（vs 前期业绩预告区间中值29 亿，yoy+15%）。单22q2 收入68 亿，yoy+48%，qoq+32%；归母净利24 亿，yoy+55%，qoq+29%；扣非归母净利14亿，yoy -4%，qoq-4%。22h1 扣非业绩符合预期。

    　　利润率阶段有压力，业绩有韧性，巨石美国效益持续改善22h1 公司粗纱及制品、电子布销量分别为107 万吨、3.3 亿米，hoh 分别-14.4%、+50.5%。22q2 公司收入环比较多增长，或源于部分产品增量贡献及较大额的非流动资产处置（22h1 非流动资产处置收益15.6 亿，vs 22q1 为4.4 亿）等。

    　　22h1 公司综合毛利率37.0%，yoy-9.7pct；单22q2 毛利率31.3%，yoy-18.1pct，qoq-13.3pct；22q2 毛利率显示较大下行压力，或主要反映主要产品价格压力（据卓创资讯，22q2 粗纱市场均价算术均值qoq-1.4%，7628 电子布单米均价qoq-21%/-1.0 元）及如贸易等低毛利业务收入占比阶段有所提升。总体来看，21h2 以来多重不利因素局面下（成本上涨、内需受疫情扰动等），经营数据显示较强韧性，显示公司竞争力；21q2-22q2 单季度扣非归母分别为14.5/ 14.3/12.0/ 14.4/ 13.9 亿。此外，巨石美国效益继续改善（22h1 净利润8,511 万 vs 21fy为1,998 万），显示公司出色的成本/项目管控能力，同时或亦受益北美市场玻纤需求较好的景气度。

    　　22h2 玻纤粗纱景气或有机会回升，电子布价格有较好支撑22q2 国内需求因疫情遇到一定挑战，海外需求量价齐升预计有效弥补。往后展望，海外需求预计有较好延续性，内需22h2 或有较好向上弹性（复工复产、基建弹性、地产修复、风电需求向上等），或逐步迎降库拐点，粗纱价格或有机会向上回归。预计22h2 新增粗纱供给较少，因能耗约束、投资门槛提升等影响，更长周期新增供给节奏料边际放缓，我们看好偏长周期玻纤景气度维持于较好水平。电子纱电子布价格总体处于底部区域，料有较好成本支撑，关注需求边际变化。

    　　看好巨石成长持续性，维持盈利预测，维持“买入”评级巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头，成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强；经营业绩韧性佐证公司内部竞争力稳步提升效果，显示公司较强alpha。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域，整体产品附加值或稳步提升，龙头优势不断强化，持续成长值得期待。维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利预测62/68/79 亿，yoy +3%/10%/16%，当前价格对应22 年PE 仅10x，维持公司22 年目标价29.14 元（对应22 年PE 约19x），维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤增量供给超预期；需求成长逊于预期；电子布竞争超预期；公司战略执行及成本管控效果低于预期。