投资要点
公司披露2022年三季度报告。2022年前三季度实现营收161.02亿元,同比+16.38%,实现归母净利55.17 亿元,同比+28.17%,扣非后归母净利35.97 亿元,同比-8.86%。
其中,单三季度实现营收41.93 亿元,同比-20.53%,归母净利13.11 亿元,同比-23.21%,扣非后归母7.67 亿元,同比-46.53%。Q3 增速放缓主要系内贸及外贸市场需求走弱,玻纤销量、价格下滑所致。
公司2022 年前三季度实现综合毛利率36.22%,较去年同期下降9.99pct。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率44.57%、31.31%、33.92%,分别较去年同期变动+1.05pct、-18.14pct、-11.53pct,主要系公司产品销售价格下降导致毛利率走低,叠加2021 年行业高景气、玻纤价格高位运行,Q2 以来毛利率同比降幅较大。
公司2022 年前三季度实现净利率35.25%,较去年同期上升3.74pct,主要系公司出售铑粉获取处置收益21.92 亿元,占报告期利润总额的32.26%;期间费用率为7.34%,同比下降3.34pct,主要系管理费率和财务费率下降所致。
公司2022 年前三季度每股经营性现金流净额为0.90 元,较去年同期减少0.08 元,主要系随着产能持续扩张,公司购买商品、支付劳务的现金流支出大幅增加,经营活动产生的现金流量净额同比-8.60%。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为0.33、0.53、0.04 元,分别较去年同期变动+0.03、+0.13、-0.24 元。
从收、付现比的角度来看,公司2022 年前三季度收、付现比分别为85.74%和86.35%,分别较去年同期变动+11.45pct、+12.13pct。现金流方面,投资活动产生的现金流量净额同比+32.99%,主要系公司处置资产、收回投资收到的现金增加所致;筹资活动产生的现金流量净额同比+55.38%,主要系报告期借款增加所致。
资产负债表分析:本报告期末资产负债率为44.94%,较去年期末变动-1.39%,主要系公司固定资产及在建工程增加所致。
盈利预测及评级:我们预计2022-2024 年归母净利63.98、70.87、79.78 亿元,根据10 月21 日股价对应PE 分别为7.9X、7.1X、6.3X。维持“审慎增持”评级。
风险提示:玻纤需求不及预期;能源和原材料价格上涨;玻纤产能投放超预期;行业竞争加剧。