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    中国巨石发布2022 年三季报：报告期内，公司实现营业收入161.02 亿元，同比增长16.38%；归属母公司股东的净利润55.17 亿元，同比增长28.17%。

    投资要点:

    玻纤需求疲软，业绩短期承压。2022 年前三季度，公司实现营业收入161.02 亿元，同比增长16.38%；归属母公司股东的净利润55.17亿元，同比增长28.17%。单季度来看，三季度玻纤量价齐跌，公司业绩承压，实现营业收入41.93 亿元，同比减少20.53%；归属母公司股东的净利润13.11 亿元，同比减少23.21%。需求：内贸市场来看，玻纤下游应用主要板块分别为地产、基建、汽车、新能源（风电）。其中今年1-8 月地产工程开工及竣工数据均呈现负增长趋势；汽车市场虽有所回暖，但整体用量及回暖力度尚不明显；1-8 月，全国新增风电装机量1614 万千瓦，和年初预计全年风电新增装机量仍有一定差距，整体风电装机进程延后。外贸市场来看：需求量环比缩减，根据海关数据统计显示，1-8 月，玻纤及制品出口数据逐步缩减。截至8 月底，国内玻纤及制品出口量13.35 万吨，同比下降17.12%，环比下降15.73%。价格：需求下滑叠加行业新增产能逐步释放，三季度玻纤价格持续下滑，据卓创资讯数据统计，截至9月上旬，主流产品2400tex 无碱缠绕直接纱均价在4415.44 元/吨，同比跌幅达26.75%。从盈利能力来看，公司第三季度单季实现毛利率33.92%，同比下滑15.53 个百分点，得益于公司出售铑粉或铂铑合金实现非流动性资产处置损益6.55 亿元，使得公司净利率基本维持稳定，达32.45%。

    行业龙头地位稳固，需求回暖可期。报告期内，巨石成都年产 15 万吨短切原丝生产线 5 月底成功点火投产；桐乡总部智能制造基地年产 10 万吨细纱配套 3 亿米电子布生产线 6 月顺利点火，桐乡智能制造基地全面收官；巨石九江智能制造基地一期工程和巨石埃及年产 12 万吨粗纱生产线项目建设稳步推进。公司玻纤产能规模全球第一，规模的增长有利于各项固定费用的降低，有利于产生规模经济。规模领先所奠定的行业地位，有利于提升客户粘性，使公司在产品供应能力及定价权方面占据更加有利的主导地位。中长期来看，地产、基建领域玻纤需求边际改善，“双碳”战略下，汽车轻量化、风电快速发展，国内外玻纤需求均有望回暖，作为行业龙头， 公司业绩也将稳步提升。

    盈利预测和投资评级。受三季度玻纤市场需求疲软影响，公司业绩短期承压，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为61.61 亿元、68.80 亿元、78.12 亿元，对应EPS 分别为1.54 元、1.72 元、1.95 元，对应PE 分别为8.20X、7.34X、6.47X，公司玻纤产能规模全球第一，规模优势明显，同时玻纤需求回暖可期，公司业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。

    风险提示：玻纤市场需求不及预期；玻纤价格变动不及预期；天然气价格大幅上涨；汇率变化超预期；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。