玻纤价格回落影响Q3 业绩，铑粉出售贡献非经常收益。2022 年1-9 月公司实现营业收入161.02 亿元，同比+16.38%，归母净利润55.17 亿元，同比+28.17%，扣非归母净利润35.97 亿元，同比-8.86%，EPS 为1.38 元/股；其中Q3 单季度实现营业收入41.93 亿元，同比-20.53%，归母净利润13.11 亿元，同比-23.21%，扣非归母净利润7.67 亿元，同比-46.53%，主要受需求疲软叠加供给集中释放带来玻纤价格大幅下降影响，而非经常性损益主因出售部分铑粉带来非流动性资产处置收益6.55 亿元（1-9 月合计为22.15 亿元）。

    盈利能力阶段性承压，费用率摊薄效应减弱。2022 年1-9 月实现综合毛利率36.22%，同比-9.99pp，Q1、Q2、Q3 单季度毛利率分别为44.57%、31.31%、33.92%，Q3 同比-11.53pp，环比+2.61pp，毛利率同比下滑主要受玻纤价格大幅回落所致。1-9 月期间费用率7.34%，同比-3.34pp，Q3 单季度期间费用率9.06%，同比-2.65pp，环比+3.99pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.03%/3.45%/1.09%/3.49%，同比+0.42/-2.97/-0.94/+0.83pp，环比+0.56/+1.12/+1.14/+1.17pp,同比下滑主因去年同期计提超额利润分享使得管理费用明显增加所致，环比增长主因收入下滑导致摊薄效应减弱叠加财务费用有所增加所致。

    产能布局加速推进，产品结构持续优化。项目建设如期推进，其中1）巨石成都年产15 万吨短切原丝生产线已于5 月底成功点火投产；2）桐乡总部智能制造基地年产10 万吨细纱配套3 亿米电子布生产线于6 月顺利点火；3）巨石九江智能制造基地一期20 万吨和巨石埃及四期年产12万吨生产线建设目前稳步推进，预计有望年底投产，产品结构不断优化，产能布局优势将进一步凸显。

    风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期。

    投资建议：业绩筑底中，看好玻纤龙头中长期竞争优势，维持“买入”评级公司全力打造风电、热塑、电子“三驾马车”，产品结构持续优化，中高端产品比例稳步上升，同时产能布局优势凸显，盈利能力和稳定性更强，预计调整过程中有望率先触底。目前粗纱和电子纱均已至底部区间，静待需求改善后的业绩修复，看好公司作为玻纤龙头的中长期竞争优势。预计22-24 年EPS 分别为1.61/1.72/1.89 元/ 股， 对应PE 为7.8/7.3/6.7x，维持“买入”评级。