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中国巨石(600176)机构评级研报股票分析报告

 
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中国巨石(600176)2022年三季报点评:Q3业绩承压 周期+成长双属性助力盈利改善

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2022-11-02  查股网机构评级研报

事项:

    公司发布2022 年三季报:报告期内,公司实现营业收入161.02 亿,同比+16.38%,归母净利润55.17 亿,同比+28.17%,22Q3 实现营业收入41.93 亿,同比-20.53%,归母净利润13.11 亿,同比-23.21%。

    评论:

    公司三季度业绩承压。公司前三季度实现营业收入161.02 亿,同比+16.38%,归母净利润55.17 亿,同比+28.17%;22Q3 单季度实现营业收入41.93 亿,同比-20.53%,归母净利润13.11 亿,同比-23.21%。三季度公司业绩承压,主要系三季度玻纤市场表现较弱,公司产品销售价格下降所致。

    前三季度毛利率同比下降,期间费用管控良好。公司2022 年前三季度毛利率为36.22%,同比-9.99pct,毛利率下降一方面由于电子布价格同比大幅下降,另一方面能源价格与原材料价格上涨导致玻纤产品成本提升。期间费率7.3%,同比-3.3pct,主要系管理费率和财务费率下降所致,销售费率和研发费率变化不大,管理费率同比-1.85pct,主要系规模优势显现,管理创新能力提高为成本控制打下良好基础,财务费率同比-1.53pct,主要系利息收入增加所致。净利率为35.25%,同比+3.74pct,经营性现金流净额为36.14 亿元,较去年同期少流入3.4 亿元。

    产品三驾马车动态平衡,未来发展空间可期。1)风电纱:公司E7、E8、E9等系列齐全,性能优先,在风电纱领域份额保持全球第一,占比约三分之一,是行业内的龙头。据GWEC 公布的数据,未来几年风电领域仍将保持较大规模的增长,将推动风电纱需求上涨;2)热塑产品:与风电类似,热塑产品具有较高的技术门槛和客户认证认可的过程,因此客户粘性较强,目前风电和热塑这两个粗纱大类从量的规模上已是半壁江山。热塑产品两条专业化短切生产线相继投产,公司整体产能规模不断提升,无论是在汽车的轻量化还是在电器领域等市场份额均明显提升;3)电子布:电子布的增速最快,产能跃居全球第一,公司具备了10 亿米级别的产能规模。在大品类电子布的竞争优势很大,无论是客户关系、产能规模、产品稳定性和性能、成本等综合而言,已是处于领先地位的企业。总体而言,需求较为确定且具备高成长性,公司未来作为细分领域的领导者,也将谋求更大的市场份额,未来发展空间广阔。

    盈利预测、估值及投资评级:公司作为行业龙头,产能持续释放,经营韧性较强,我们调整公司2022-2023 年EPS 预测为1.63/1.84 元/股(原值为1.59/1.71元/股),2024 年EPS 预测为2.06 元/股,对应PE 各为7x/7x/6x,根据历史估值法,给予2022 年10x PE,目标价16.3 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:产能建设进展不及预期,原材料价格波动,玻纤产品价格下滑,国内疫情反复。

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