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中国巨石(600176)机构评级研报股票分析报告

 
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中国巨石(600176):零碳项目引领产业发展 底部扩张静待周期回升

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2022-12-30  查股网机构评级研报

  事件:12 月29 日公司发布公告,公司拟投资设立“浙江巨石新能源有限公司”(以监管部分核定为准),该公司将作为中国巨石新能源领域的平台公司,统筹负责未来公司在清洁能源领域相关投资项目的建设与运营。同时公司公告拟设立全资子公司巨石集团淮安有限公司并投资56.6 亿在淮安建设年产40 万吨增强型高性能玻璃纤维生产线项目(拟投资46.7 亿),以及配套200MW 风力发电项目(拟投资10 亿)。

      零碳项目引领行业发展,生产成本有望进一步降低。淮安项目为公司建设的全球首个玻纤零碳智能制造基地,具有前瞻性和引领性,相关经验也有望陆续推广至行业。配套的200MW 风力发电项目由运达股份建设和运维,年上网电量为5 亿kwh。新能源侧脱碳中和玻纤生产的碳,有望实现玻纤零碳制造,进一步降低玻纤生产成本。

      底部“逆势扩张”,产品结构持续优化。公司产能建设稳步推进,根据公司公众号,12月15 日巨石埃及年产12 万吨玻纤池窑拉丝生产线点火,巨石埃及玻纤基地年产能达到34 万吨,成为非洲大陆最大的玻纤生产基地。预计23Q1,巨石九江智能制造基地一期20 万吨生产线有望投产。预计此次公告的年产40 万吨(4 条10 万吨)增强型玻璃纤维生产线有望于23H1 开工,建设期为24 个月,有望在24H1 陆续投产。公司产能逆势扩张,彰显公司绝对的龙头地位和竞争优势,亦有望在后续供需向好时,增强盈利弹性。公司全力打造风电、热塑、电子“三驾马车”,我们估算公司高端产品(风电/热塑/电子纱等)占比已超85%,产品结构有望持续优化。

      粗纱筑底静待回升,电子布价格上扬弹性可期。目前粗纱周期位臵为底部(价格低位,小厂盈利较为困难)、偏左侧(库存高位)。电子纱价格、盈利、库存均处于低位,截至12 月29 日,电子纱均价约10000 元/吨,相较9 月份价格低点已回升超30%,底部已现,但仍处于低位(预计小厂刚恢复到微利状态)。展望23 年,预计粗纱、电子纱有效产能增速均放缓,预计粗纱新增有效产能30.9 万吨,增速约3.5%(若欧洲产能有冷修或退出,则增速望小于3.5%);预计电子纱新增有效产能4.3 万吨,增速约2.9%。

      预计23 年需求有望稳健增长,风电有望高增(22 年招标大增+22 年部分项目或延至23 年装机),成为需求主要拉动力量。行业供需已开始边际向好,根据卓创资讯,10-11月玻纤行业库存连续2 个月降库,持续积蓄向上动能。

      投资建议:我们预计公司22-24 年归母净利润为66、55、72 亿元(维持原盈利预测)。

      对应当前股价PE 为8.2、9.8、7.5 倍。考虑到行业已至底部区间,公司产能持续扩张,产品结构持续优化,成本优势继续拉大,维持“买入”评级。

      风险提示:需求不及预期;行业产能大幅扩张;高端产品价格下滑超预期;天然气、电力等能源成本大幅上涨。

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