本报告导读：

    公司2023年一季报符合预期，3月开始公司产销显著修复，价格筑底，公司底部粗纱及电子布盈利均领跑行业，同时保持强扩产执行力。

    投资要点：

    维持增持” 评级。公司实现收入36.71 亿元，同比-28.48%，实现扣非归母净利润4.94 亿元，同比-65.74%，符合预期。考虑到玻纤库存仍在高位，价格向上尚需时间，下调23-25 年eps 至1.29（-0.23）/1.57（-0.12）/1.71（-0.10）元，同步调整目标价至19.35 元。

    Q1 粗纱产销修复良好，但盈利仍在筑底。预计公司Q1 实现玻纤粗纱销量57 万吨，同增8%，环比22Q4 持平，产销修复由风电增量及出口底部环比回暖驱动，展现巨石在弱总量需求下的强出货能力。盈利方面，节后玻纤持续累库，粗纱价格环比22Q4 略有松动，测算Q1公司粗纱吨盈利环比22Q4 有进一步下滑，但仍显著优于行业平均。

    随着去库启动，部分产品价格逐步调涨，单吨盈利有望逐季抬升。

    电子布保持微利，价格弹性仍需等待。预计Q1 电子布销量在1.5 亿米，同比+30%，产能扩张带来电子布同比销量增速仍然显著，但环比季度销量略有走弱，主要受到下游PCB 开工不足影响。根据卓创资讯，23Q1 年电子布含税均价约4.0 元/米，同环比均有下滑，我们测算巨石在全行业亏损状态下维持了账面微利。

    巨石仍保持领先行业的增量能力。22Q4 以来行业新增产能规划普遍延后的大背景下，巨石埃及12 万吨线如期点火，九江20 万吨产线预计23Q2 点火，加上近期新公告淮安40 万吨基地投建，十四五期间巨石作为玻纤行业龙头企业扩产执行力仍然强劲。

    风险提示：新产能集中释放、原燃料大幅涨价