公司2023 年第一季度实现收入36.71 亿元，同比减少28.48%；归母净利润实现9.21 亿元，同比减少49.84%；扣非后归母净利润为4.94 亿元，同比减少65.74%；基本EPS 为0.23 元/股，同比减少49.84%；加权平均ROE 为3.29%，同比减少4.53pct。

    23Q1 业绩筑底，行业去库或迎底部反转。公司2023 年第一季度实现总收入36.71 亿元，同比-28.48%；扣非前/后归母净利润分别为9.21 亿元/4.94 亿元，同比-49.84%/-65.74%。Q1 毛利率/净利率分别为29.92%/25.88%，分别同比-14.66pct/-10.94pct，利润率承压主因玻纤价格持续磨底。23 年原材料价格总体趋于稳定，Q2 新增供给有限，若下游需求好转，有利于支撑玻纤价格上行，未来有望带动公司盈利能力改善，此外，巨石在行业内成本领先，盈利弹性有望更显著。2023 年3 月底玻纤社会库存为80.04 万吨，环比2 月下降1.91 万吨，预计4 月份去库趋势仍将延续。

    期间费用率同比增加，资产结构维持优质。公司23Q1 期间费用率为11.79%，同比+2.86pct，环比22Q4-0.53pct；其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.04%/4.50%/4.07%/2.19%。23Q1 公司销售费用率/管理费用率/ 研发费用率同比+0.32pct/+1.37pct/+1.37pct ， 财务费用率同比-0.19pct，受益于财务费用大幅下降，同比-34.32%。公司23Q1 资产负债率为42.33%，同比-3.04pct。

    行业需求逐渐修复，公司扩产巩固优势。需求方面，一季度风电装机速度提升，据统计局数据，23 年1-2 月风电装机累计新增584 万千瓦，同比+1.92%，有利于带动风电纱放量增长。风电类产品在公司下游应用中占比约20%，22年高增的风电招标量落地释放预计将带动23 年风电纱需求显著增长；汽车、消费电子及电器需求短期未见明显好转，但光伏边框有望成为新的需求增长点。电子布的销量和价格回升仍存空间，看好后续反弹。供给方面，公司不断加强产能升级，推动产能智能化，稳固龙头地位；成都智能制造基地已全面建成，九江新基地、淮安涟水玻纤零碳智能制造基地（配套200MW 风力发电项目）稳步建设中，据卓创资讯统计，预计巨石九江20 万吨粗纱产线将于23Q2 初点火，未来有望进一步巩固产能及技术优势。

    玻纤龙头优势突出，维持“增持”评级。公司为全球粗纱及电子布龙头，具备产能、成本和技术优势，高端产品在收入中占比已超85%，并已实现“热固粗纱全球第一”、“热塑增强全球第一”、“电子基布全球第一”的地位。

    23 年随着宏观经济好转，下游行业需求总体向好，公司盈利能力有望触底回升。我们预计公司2023-2024 年EPS 分别为1.50 元、1.77 元，对应PE 分别为9.8x、8.3x，维持“增持”投资评级。

    风险提示：需求低于预期，原材料和燃料价格大幅上涨，行业竞争加剧。