投资要点

    　　公司披 露2023 年一季报。实现营收36.71 亿元，同比-28.48%，实现归母净利9.21 亿元，同比-49.84%，扣非后归母净利4.94 亿元，同比-65.74%。

    　　公司2023 年一季度实现综合毛利率29.92%，同比-14.65 个百分点。主要系玻纤价格同比下滑所致。

    　　公司期间费用占比为11.79%，较去年同期+2.86 个百分点。1）销售费用率1.04%，同比+ 0.32 个百分点；2）管理费用率4.50%，同比+1.37 个百分点；3）财务费用率为2.19%，同比-0.19 个百分点；4）研发费用率4.07%，同比+1.37 个百分点。

    　　公司期间经营性现金流净额为-11.11 亿元，较去年同期-24.47 亿；每股经营性现金流净额为-0.28 元，同比-0.61 元/股。从收、付现比的角度来看，公司一季度收、付现比分别为53.42%、110.79%，分别较上年同期变动-38.66、+20.08 个百分点。

    　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额-11.11 亿元，同比-183.22%；投资活动产生的现金流量净额0.55 亿元，同比+107.61%；筹资活动产生的现金流量净额23.39 亿元，同比+83.46%。

    　　盈利预测：我们预计2023-2025 年归母净利分别为55.24、66.32、78.13亿元，EPS 分别为1.38、1.66、1.95 元，4 月21 日股价对应动态PE 分别为10.6、8.9、7.5X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险