事件：中国巨石发布2023 年半年度业绩预减公告，预计23H1 公司实现归母净利润/扣非净利润分别为18.9/12.2 亿元，同比-55%/-57%。其中，23Q2，公司实现归母净利润/扣非净利润分别为9.7/7.3 亿元，同比-59%/-47%。

    　　点评：

    　　23H1 粗纱销量同比+16%，价格同比下滑导致利润大幅同降。判断23H1 公司粗纱销量约124 万吨，同比+16%；其中23Q2 销量约68 万吨，同比+23%，环比+20%；主要受益于风电纱需求旺盛，带动了公司总体销量保持较快增速；23Q2粗纱库存环比略降。受玻纤周期下行影响，23Q2 玻纤价格同比下滑20%-30%，因而带动公司同期利润大幅下滑。23Q2，公司九江4 线年产能20 万吨粗纱产线顺利点火，预计将于23H2 贡献产量，助力公司销量保持较快增长。

    　　23Q2 电子布价格同比下降，判断已至底部。参考卓创资讯数据，23Q2 电子纱价格同比下降10-20%，判断电子布价格亦同比下降，23Q2 电子布盈利贡献有一定程度下降。电子布当前价格或已处于周期低点，除巨石外，其他较多电子布企业已出现亏损。23H1 电子布下游消费电子电器等领域需求较弱，下游PCB厂商开工低迷，因此电子布价格未出现改善，但公司成本优势将助力公司在行业周期底部实现份额提升。

    　　盈利预测、估值与评级：中国巨石粗纱业务受行业下行周期影响，价格端下滑幅度较大导致利润显著下滑；但受益于风电纱需求旺盛以及公司在该领域的竞争优势，23H1 公司销量同比实现两位数增长，竞争优势进一步强化。电子布方面，短期盈利贡献受电子布价格低迷拖累，但公司成本优势将助力公司在周期底部实现份额提升。维持公司2023-2025 年归母净利润预测44 亿元、71 亿元、86 亿元。现价对应2023 年动态市盈率13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤需求不及预期风险、玻纤产品价格下跌风险、原燃料价格上涨风险、汇率波动导致汇兑损失风险、海外子公司受当地政策影响风险等。