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中国巨石(600176)机构评级研报股票分析报告

 
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中国巨石(600176):Q2扣非环比高增 龙头结构优势凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2023-07-12  查股网机构评级研报

公司发布 2023 年中期业绩预告,预计2023H1 实现归母净利约18.9 亿元,同减55%,扣非归母净利12.2 亿元,同减57%;其中Q2 预计实现归母净利9.7 亿元,同减59%,扣非归母净利7.3 亿元,同减47%。我们持续看好公司作为行业龙头所具备的成本和产品结构优势,维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    玻纤价格仍在底部,Q2 利润同比下滑:据卓创资讯,23Q2 玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价4,188 元/吨,同比下降31%;电子布价格也仍处于底部区间。玻纤价格同比下调致公司业绩承压,公司Q2 归母净利9.7 亿元,同减59%;扣非归母净利7.3 亿元,同减48%。

    Q2 扣非净利润环比明显改善,凸显龙头结构优势:23Q2 玻纤市场需求持续疲软,价格仍在磨底,而公司23Q2 扣非归母净利实现环比增长48%,主要受益于风电纱销量提升。由于风电纱技术、客户壁垒较高,我国风电纱主要由三家玻纤头部企业供应,因此龙头企业能够受益于本轮风电行业复苏带动的风电纱需求提升,获得盈利修复,与中小厂盈利出现分化。

    产能持续扩张,龙头地位稳固:公司产能规模全球第一,2022 年公告3项建设项目(九江40 万吨项目,桐乡8 万吨生产线技改为20 万吨,淮安40 万吨项目),其中,九江年产20 万吨生产线已于今年5 月30 日点火,淮安一期10 万吨工程已于今年2 月开工,预计明年上半年建成投产。

    库存仍在高位,持续关注需求变化:据卓创资讯,2023 年6 月行业库存85.0 万吨,环比增加8.5%/6.7 万吨,仍处于历史高位水平。我们持续关注玻纤下游建筑建材、汽车、风电、电子以及新应用领域的需求变化,若需求能够企稳回升,行业龙头公司将能率先获益;而若价格持续磨底,拥有成本优势的龙头企业也能占据安全盈利边际,穿越周期。

    估值

    玻纤需求修复不及预期,我们调整原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为191.4、218.1、237.4 亿元;归母净利分别为40.7、45.4、53.7 亿元;EPS 分别为1.02、1.13、1.34 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤产能超预期投放,原材料、燃料成本上升,玻纤需求不及预期。

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