公司2023 年上半年实现收入78.3 亿元，净利润20.63 亿元，扣非净利润12.7亿元，单二季度粗纱销量创新高。长期来看，中国巨石作为全球规模最大、技术领先的玻纤企业，有望凭借产品结构不断优化、生产成本持续降低，单位盈利中枢持续提升，体现α增强；作为具备技术、人才、高端客户黏性壁垒的全球龙头，公司当前估值明显低于历史估值中枢，具有较高安全边际，维持“买入”评级。

    　　 单二季度净利润超出市场预期。公司公告2023 年中报，上半年实现收入78.3亿元，净利润20.63 亿元，扣非净利润12.7 亿元，其中单二季度收入41.6 亿元，净利润11.42 亿元，扣非净利润7.76 亿元。非经常损益主要来自上半年处置贵金属收益，为6.78 亿元，另外，公司上半年实现汇兑收益1.22 亿元。

    　　 粗纱销量环比同比提升，创单二季度新高。虽然经济形势偏弱导致行业整体需求偏弱，但由于公司产品结构好，我们预计单二季度销量环比同比均明显提升，市占率提升，其中风电纱销量是上半年需求亮点，我们预计全年有望实现250万吨销量，同比提升18%。

    　　 电子布价格触底反弹，拐点已现。公司2018 年起重点布局电子纱电子布业务，目前产能已居行业前列。随着盈利偏弱带来的供给端出清，以及下游需求的逐步恢复，电子布价格已经触底反弹，我们预计下半年能够为巨石贡献一定的利润弹性。

    　　 成本下降、产品结构优化、销量提升共同带动公司单季度单位盈利提升。剔除非经常损益及汇兑收益，我们预计公司粗纱单季度吨净利1000 元左右，相较一季度环比提升，预计一方面来自于天然气等能源成本的下降，另一方面来自于销量提升带来的单位成本、费用的摊薄。另外，我们预计单二季度产品结构相较一季度也有所优化。

    　　 风险因素：宏观经济大幅波动、原燃料成本上升、行业新增产能投产非理性、海外需求衰退、风电需求不及预期的风险。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司作为全球规模最大、技术领先的玻纤企业，有望凭借产品结构不断优化、生产成本持续降低，单位盈利中枢持续提升，体现α增强；且通过投建新能源公司及零碳生产基地，有望开启发展新阶段。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测50/72/84 亿元，对应EPS 预测为1.25/1.80/2.09 元，过去5 年公司估值中枢为18xPE，当前股价具有较高安全边际，基于谨慎原则，我们给予公司2023 年15 倍PE，维持目标价19 元及“买入”评级。