chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

中国巨石(600176)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

中国巨石(600176):粗纱竞争加剧价格承压 电子纱价格基本筑底

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2023-10-24  查股网机构评级研报

  事件:2023 年10 月23 日,公司发布2023 年第三季度报告,2023 年前三季度公司实现营收约114.25 亿元,同比-29.04%,实现归母净利润约26.74 亿元,同比-51.54%,实现扣非归母净利润约16.24 亿元,同比-54.84%。单季度来看,23Q3公司实现营收约35.96 亿元,同比-14.23%(降幅收窄24.41pct),环比-13.53%,实现归母净利润约6.11 亿元,同比-53.41%(降幅扩大1.60pct),环比-46.50%,实现扣非归母净利润约3.54 亿元,同比-53.83%(降幅扩大9.78pct),环比-54.40%。

      23Q3 粗纱价格再降,龙头韧性或强于行业。1)粗纱价格下行:根据卓创资讯,23Q3 全国2400tex 无碱缠绕直接纱均价约3697 元/吨,同比-27.0%,环比23Q2下降8.9%。其中,9 月价格进一步下探,9 月均价约3495 元/吨,同比-18.3%,环比8 月进一步下降7.2%。三季度需求承压下行业库存仍处高位,9 月行业库存约90.13 万吨,环比8 月小幅下降2.9%,但仍处于近年来绝对值高位。行业面临需求疲软、库存高企压力下,公司粗纱产品价格下调,23 年前三季度公司毛利率约28.67%,同比下降7.55pct,但受益于产品结构优势,公司粗纱价格韧性或仍强于行业。2)风电新增装机或低于全年预期:23H1 公司受益于风电纱驱动销量提升实现单季度业绩环比向上,23 年1-8 月全国风电新增装机28.92GW,同比+79.2%,其中8 月新增装机2.61GW,同比+115.7%。低基数下今年风电装机表观呈现高增,但对比22 年98.5GW 的招标量,今年全年新增装机或不及年初预期。我们认为,23Q3 风电新增装机预测下调、其他传统领域需求持续疲软或导致公司23Q3 粗纱销量环比下降,量价双降或成为公司业绩再度筑底的主因。但当前价格水平下行业亏损企业增多,龙头企业产品、成本等竞争优势在行业持续筑底背景下有望得到强化,以此带动市占率的持续提升。

      电子纱价格率先企稳,新增供给有限。23H1 电子纱/电子布仍然延续年初以来的弱势行情,但23Q3 价格出现积极信号,9 月单月环比小幅上涨。根据卓创资讯,23Q3 电子纱主流成交均价约8112 元/吨,同比-9.9%,环比+4.9%,电子布均价约3.40 元/米,同比-14.8%,环比-1.8%,电子布季度环比降幅收窄,而9 月单月电子纱、电子布均价分别为8310 元/吨和3.50 元/米,分别环比+3.6%和1.8%。

      我们认为,23-24 年电子布新增产能相对有限,供给端或优于粗纱,有望率先迎来价格拐点。公司凭借成本优势在当前价格体系下依然保持一定盈利水平,具备穿越周期的核心竞争力。

      投资建议:当前玻纤行业持续底部盘整,但公司凭借成本及产品优势有望突出重围实现市占率持续提升。考虑到23Q3 粗纱价格持续下降,我们下调公司盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为35.62、50.69 和65.13(原为44.97、65.36 和74.26 亿元),对应EPS 分别为0.89、1.27 和1.63 元,维持“买入”评级。

      风险提示:项目建设进度不及预期、行业新增供给超预期、全球经济超预期下滑。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网