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中国巨石(600176)机构评级研报股票分析报告

 
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中国巨石(600176):业绩阶段性承压 静待需求修复

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  事件:公司披露2023 年三季报,前三季度实现营业收入约114.25 亿元,同比下降29.04%;归母净利润26.74 亿元,同比下降51.54%;扣非净利润16.24 亿元,同比下降54.84%。对此点评如下:

      Q3 业绩下滑53%,24 年下游需求有望修复。2023Q3 公司营业收入/归母净利润同比变动-14.23%/-53.41%至35.96/6.11 亿元,环比有所下降。1)价格下降致业绩阶段性承压。根据公司10 月投资者调研纪录,自2022 年第三季度以来,行业出现阶段性供需失衡,粗纱产品价格快速下跌,使得公司前三季度毛利率/净利率同比变动-7.55/-10.98pct 至28.67/24.27%。经过一年的产能调控,行业基本实现产销平衡,未来价格恢复以结构性行情为主。

      虽然需求短期承压,但随着基建、新能源、汽车、家电、智慧生活等领域市场需求持续增长,预计明年玻纤需求将有所恢复。2)供给端落后产能有望淘汰。2023 年以来,行业新增供给放缓,但由于上游产能释放增量超过下游需求增长,行业出现了阶段性的产能过剩,预计行业内低端产能和竞争力较弱产能将加速淘汰。3)电子布短期波动,后续有望恢复。产品价格自2022年初以来在底部区间进行了较长时间调整,目前仍在低位波动。现阶段电子布行业库存不高,今明两年行业内新增供给非常有限,预计2023 年底至2024年,电子布价格将有机会迎来恢复性上涨。4)费用率有所上升。前三季度公司销售/管理( 含研发) /财务费用率同比变动0.44/2.32/-0.28pct 至1.14/7.93/0.74%,经营活动净现金流同比下降86.58%。

      创新转型+智能制造,降本增效突出。公司淮安40 万吨高性能玻璃纤维生产线及配套工程项目全面开工,项目配套建设风力发电,打造全球首个玻纤零碳智能制造基地。九江智能制造基地首条生产线上半年点火投产,实现当前行业单体最大池窑达产达标新纪录;公司践行“数字赋能”,继续推进数字智造工作。巨石成都公司数字工厂项目全面运行;持续提升精准管控能力,完成多项系统优化、自主开发、数据开发利用,一大批数字化创新应用服务好生产经营,实现提效降本。

      投资建议:业绩阶段性承压,静待需求修复,维持增持评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别达到39、48、54 亿元,同比分别变动-41%、23%、12%,对应PE 估值13、10、9 倍。公司产品结构不断优化,国内外项目稳步推进,产能增长动力十足。

      风险提示:玻纤价格波动风险;原材料价格波动风险;下游需求低迷风险;在建产能进度低于预期风险;限电影响产能释放风险等。

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