事件：2024 年4 月25 日，公司发布2024 年第一季度报告，24Q1 公司实现营收约33.82 亿元，同比-7.86%，实现归母净利润约3.50 亿元，同比-61.97%，实现扣非归母净利润约1.68 亿元，同比-65.95%。

    　　24Q1 价格持续探底拖累收入。24Q1 公司收入同比小幅下降7.86%至33.82 亿元，我们判断主要为24Q1 粗纱及电子纱价格持续下降影响，公司在市场竞争加剧背景下有望凭借产能、产品、成本等优势进一步扩大市占率，保持销量的稳健增长。根据卓创资讯，23 年全国粗纱价格呈现逐季度下降且降幅延续至24Q1， 24Q1全国无碱2400tex 缠绕直接纱/成交均价约3159 元/吨，同比-23.9%，环比-4.5%；电子纱及电子布价格在23 年三四季度小幅反弹后价格再次探底，24Q1 全国G75电子纱成交均价约7338 元/吨，同比-18.8%，环比-9.7%，电子布成交均价约3.31元/米，同比-17.9%，环比-7.3%。

    　　降价影响24Q1 毛利率，费用率小幅提升。24Q1 公司毛利率约20.13%，同比下降9.78pct，环比23Q4 进一步下降5.67pct。费用率来看，24Q1 公司费用率为12.09% ， 同比+0.29pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.31%/5.24%/3.76%/1.77% ， 分别同比+0.27pct/+0.74pct/-0.30pct/-0.42pct 。

    　　24Q1 公司归母净利润同比下降61.97%至3.50 亿元，归母净利润率约10.36%，同比下降14.73pct，环比23Q4 下降0.38pct。

    　　3 月底粗纱及细纱价格普涨，行业底部信号明显。3 月底粗纱全品类实现普涨且涨价趋势延续至4 月，根据卓创资讯，上周（4 月12 日-4 月18 日）缠绕直接纱涨幅100-200 元/吨不等，合股纱价格调涨300-500 元/吨不等。截止4 月19 日，全国无碱2400tex 缠绕直接纱/成交均价约3413 元/吨，环比+5.81%，较3 月底部价格3113 元/吨反弹9.64%。同样，电子纱市场价格继续上调，上周多数厂报价较前期调涨600 元/吨左右，供需格局向好，目前电子纱G75 主流报价7800-8100元/吨不等，价格环比上涨7.19%，电子布当前主流报价为3.5-3.6 元/米不等。我们认为，3 月底粗纱及电子纱均进行提价的信号意义明显，表明24Q1 或是行业底部，历经2 年的下行周期，玻纤行业至暗时刻已过，龙头企业不管是估值还是经营底部安全边际或已建立，Q2 业绩弹性有望逐步显现。

    　　24 年仍有新产能投产。当前公司主要在建产能为九江年产40 万吨项目2 期，以及淮安年产40 万吨高性能玻纤项目1 期，合计约40 万吨有望在24 年中及下半年分季度投产，带来产销提升的同时有望进一步引导成本下降并持续优化产品结构，巩固公司龙头竞争优势。

    　　投资建议：当前玻纤行业底部基本建立，价格上涨有望带来龙头业绩弹性，且24年光伏边框等新需求领域有望逐步放量，我们认为公司凭借成本及产品结构等优势有望率先走出底部区间。我们维持此前盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为27.96、32.20 和35.91 亿元，现价对应PE 分别为17.15、14.89 和13.36倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、行业新增供给超预期、全球经济超预期下滑。