事件

    　　公司发布25 年三季报，公司前三季度实现收入139.04 亿元，同比+19.53%，归母净利润25.68 亿元，同比+67.51%，扣非归母净利润26.12 亿元，同比+125.91%。25Q3 单季度实现收入47.95 亿元，同比+23.17%；归母净利润8.81 亿元，同比+54.06%；扣非归母净利润9.11亿元，同比+72.57%。

    　　点评

    　　Q3 销量表现亮眼，电子布销量大幅增长：在Q3 季度粗砂价格环比小幅回落背景下，公司Q3 季度收入实现高增，一方面，上半年行业高端市场如风电、热塑市场保持良好增长态势，粗砂价格虽小幅下调，公司通过自身优异产品结构仍然保持较好增长；另一方面，在电子布领域，公司受下游涨价预期，销量增长迅猛，10 月份电子布涨价落地，有望在Q4 实现盈利能力提升。

    　　毛利率环比小幅下滑，费用率管控良好：公司前三季度毛利率为32.4%，同比+8.7pct，Q3 单季度毛利率为32.8%，同比+4.64pct，环比-0.98pct，环比小幅下滑主要由于三季度粗砂价格小幅下跌所致。

    　　费用率方面，公司前三季度期间费用率为9.0%，其中销售/管理/研发/ 财务费用率为分别为1.1%/3.6%/2.9%/1.4% ， 同比变化-0.05/-0.78/-0.42/-0.24pct。此外，前三季度公司经营性现金流为21.3 亿元，同比多增10.6 亿元。

    　　回购股票储备股权激励，彰显未来增长信心：9 月公司公告，拟以不超过人民币22 元/股的价格回购公司股票，预计回购数量在3000-4000 万股公司股份，预计回购金额不超过8.8 亿元，作为公司实施股权激励的股票来源。公司此次发布回购方案，彰显对未来盈利持续增长的信心。

    　　盈利预测：我们预计公司25-26 年收入分别为186 亿、211 亿，同比+17.3%、+13.5%，预计25-26 年归母净利润分别为34.6 亿、39.7亿，同比+41.3%、+15.0%；对应25-26 年PE 分别为18.4X、16.0X。

    　　风险提示：

    　　行业竞争加剧、下游需求不及预期、新增产能加速释放风险。