投资要点

    　　三季度业绩表现强劲，量价齐升驱动利润高增长2025Q3 公司实现营业收入47.95 亿元，同比增长23.17%；实现利润总额11.14 亿元，同比增长56.75%；实现归属于上市公司股东的净利润8.81 亿元，同比增长54.06%。2025Q1-3，上述三项指标累计同比增幅分别为19.53%、73.16%和67.51%。公司明确指出，产品销量及价格上涨是利润增加的主要原因。与此同时，2025Q3 业绩公告显示，公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长99.20%，主要系销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收增加所致，显示其盈利质量与现金流同步改善。

    　　核心股东连续增持，彰显对公司长期价值的坚定信心公司控股股东中国建材股份及持股5%以上股东振石集团11 月底分别发布增持计划，拟在未来12 个月内以自有资金或专项贷款资金增持公司股份，增持金额合计不低于人民币6.75 亿元，不超过人民币13.5 亿元。我们认为，股东增持向市场传递了核心股东对公司未来发展前景和投资价值的认可。

    　　成功发行低成本科创债，财务结构持续优化

    　　公司于2025 年12 月成功发行了2025 年度第十期科技创新债券，发行总额4 亿元，期限179 天，发行利率仅为1.70%。我们认为这不仅为公司补充了低成本运营资金，也体现了公司在资本市场的良好信誉和融资能力。

    　　行业龙头地位稳固，成本与技术优势构筑护城河公司产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。规模优势，奠定了公司行业地位，确保公司健康的经营基本面。

    　　通过全面开展对标世界一流管理提升行动，多维度激发管理增实效。公司构建了覆盖研发、智能制造、全球供应链和商业运营等全价值链的综合性合规框架。年内，公司深入实施“增节降”工作法，实现成本费用再下降。与此同时，公司围绕打造智能化生产体系、构建智能化运营决策、培育智能化创新能力，实施“AI+玻纤”项目，系统布局人工智能创新应用生态。全面深化数字化转型战略，加速智能技术与生产运营深度融合。

    　　投资建议

    　　公司2025Q1-3 营业收入139 亿元，同比增长19.53%，我们保守预估公司全年收入增速约15%；2025Q1-3 公司毛利率32.4%较2024 年23.7%有显著提升，我们在毛利率方面维持谨慎，25-27 年毛利率在30%左右。我们预测公司25-27年归母净利润为36 亿元、40 亿元、45 亿元，EPS 分别为0.89、1.01、1.12元。

    　　综合来看，中国巨石大股东增持与低成本融资共同强化了公司的财务安全边际和股东回报预期。基于其稳固的行业地位、清晰的成本控制能力以及对高端应用领域的延伸，公司中长期成长路径可期。对标可比公司估值，我们认为中国巨石估值还有修复空间，继续看好，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动可能导致下游需求不及预期；行业新增产能投放若过于　　集中，可能对产品价格造成压力；以及原材料、能源价格大幅上涨侵蚀公司利润的风险。