【事项】

    　　事件：公司发布公告，计划在淮安基地新建年产5 万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线，投资总额约44.3 亿元，建设周期为1.5 年；同时公司发布新一期股权激励计划。

    　　【评论】

    　　淮安基地再投建电子纱/布生产线，产能扩张受益行业高景气度。公司计划在淮安基地新建年产5 万吨电子纱暨3.2 亿米电子布生产线，投资总额约44.3 亿元，建设周期为1.5 年，这是继3 月18 日巨石淮安基地年产10 万吨电子纱暨3.9 亿米电子布生产线点火后，公司再次投资建设电子布生产线，届时投产后公司电子布产能将显著增加，进一步丰富产品品类。26 年以来电子布供需格局紧张，7628 电子布年初以来价格上涨超过50%；当前电子布需求依旧旺盛，中高端产品D、E 系列细纱及布供不应求，而产品结构调整缩减了传统电子纱及电子布供应量，电子布供需格局持续优化，后市仍有提价预期，而巨石产能适时扩张将充分受益行业高景气度，带来业绩弹性。

    　　股权激励落地，彰显发展信心。公司发布新一期股权激励计划，拟授予的股票总量不超过3452.82 万股，占总股本的0.8625%，其中首次授予3055.15 万股，预留397.67 万股，首次授予激励对象不超过610人；解锁条件针对扣非归母净利润增速、净资产收益率以及经济增加值改善值等指标进行考核，其中以2024 年扣非归母净利润17.88 亿元为基准，2026/2027/2028 扣非归母净利润复合增速分别不低于38.5%/27%/22%，对应扣非归母净利润分别为34.3/36.6/39.6 亿元；2026/2027/2028 净资产收益率分别不低于10.25%/10.28%/10.45%；股权激励将员工利益与公司利益绑定，将充分调动员工积极性，同时彰显了公司对未来的发展信心。

    　　粗纱价格稳中有涨，供需格局边际好转。随着国内电子、风电及新能源汽车等需求陆续回暖，行业供需格局逐步改善，价格小幅上涨，根据卓创资讯数据，2026 年4 月末华东地区缠绕直接纱2400tex 均价约3750 元/吨，较年初上涨约275 元/吨，展望2026 年，风电、汽车等市场需求依旧稳定，叠加铂金价格上涨等因素，供给扩产节奏放缓，行业供需格局边际改善，预计后市价格稳中有涨。

    　　电子布景气度提升，持续提价推升业绩弹性。随着AI 的快速发展，特种电子布需求增加，AI 电子布的投资热潮一定程度上挤占了常规电子布的供应，普通电子布供应趋紧，根据卓创资讯统计，以重庆国际7628电子布为例，2026 年5 月初7628 电子布均价约6.7 元/米，较年初增　　长2.35 元/米，我们认为，当前中高端电子布产品供不应求，后市仍有提价预期，电子布持续提价推升业绩弹性。

    　　【投资建议】

    　　由于当前电子布景气度持续上升，价格上涨预期强烈，同时巨石新增产能已点火，电子布的业绩弹性将显现；其次，粗纱在成本支撑下，价格或稳中有升。我们维持盈利预测，预计26-28 年公司归母净利润为60.1、66.5 和72.2 亿，对应EPS 分别为1.5、1.66 和1.8 元，对应 26-28 年PE 估值分别为25、23 和21 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　电子布需求不及预期，供需失衡价格回落

    　　新增产能投产进度不及预期，销量低于预期

    　　粗纱新增产能超预期，导致供需失衡价格下跌u 天然气等能源价格大幅上涨，盈利能力不及预期