2012年中报EPS为0.40元，净利润同比增长5.4%，业绩符合预期。 上半年营业收入54.3亿元，同比增长0.7%，归属上市公司股东净利润为8.8亿元，增长5.4%，EPS为0.4元，业绩符合预期。经营性业务中，品牌服装板块：收购的14家控股子公司25%股权已合并报表，实现净利润5.3亿元，贡献EPS0.24元，同比增长30%，其中代工出口业务大幅下降；地产板块：长岛花园、未来城五期进入交付期，实现净利润3.8亿元，贡献EPS0.17元，同比增长1110%；金融投资：小幅亏损172万元。

    品牌服装增长稳健，结构调整聚焦内销业务。公司品牌服装上半年实现收入23.4亿，其中内销业务收入22.1亿元，同比增长15%，代工出口业务收入1.3亿，同比下降87%。结构调整促使服装业务毛利率较去年同期大幅提升16.5%至63%，目前雅戈尔合计店铺2525家，比年初净增加109家，其中主要以新增商场点和自营店为主，并关闭了部分特许加盟店以进一步提升终端控制力。上半年公司多品牌运作卓有成效，子品牌Hart Marx、GY发展较快，预计今年GY品牌有望实现1.3亿左右的收入规模，Hart Marx品牌有望实现1亿左右的销售收入，两个小品牌的收入增长目标都在50%以上，但目前基数还较小对公司服装业务的贡献有限。

    地产业务确认收入增加、毛利率大幅提升。上半年长岛花园、未来城五期陆续交付，确认收入 25.6 亿，同比增长 46%，由于交付项目多属高毛利楼盘，毛利率较去年同期大幅提升13.6%至48.6%，受此影响地产板块净利润实现爆发式增长。上半年公司楼盘预售情况良好，实现订金41.3亿，同比增长23%，未来公司本着谨慎踏实的原则，加大对适销产品特别是中小户型的研发和投放力度，以缓冲政策调控对高端楼盘的压力。

    公司处于结构调整期，计划逐步回归服装主业，目前估值较低，维持增持。

    我们维持盈利预测，预计2012-2014年 EPS为0.91/1.12/1.37元。考虑到目前总体估值较低，维持增持评级。