公司近况

    雅戈尔公告拟以3.4 亿元收购关联方雅弘投资持有的银联商务4.04% 股权,收购完成后将持有银联商务 9.09% 股权,有利于公司优化金融投资业务优质项目的储备。公司将自 10 月17 日起30 日内支付全部股权转让款。

    评论

    本次收购对公司业绩影响不大。银联商务 2012 年和2013 上半年净利润分别为 2.9 亿元和2.4 亿元,4%股权分别对应 1160 万元和960 万元投资收益,占公司当期净利润均在 1%以内。

    收购完成后成为银联商务第三大股东。银联商务控股股东为中国银联,直接及间接持股比例为 54.96%,其余股东持股比例均在 10%以下,收购完成后雅戈尔合计持有9.09% 股权,除控股股东外仅次于深圳光控投资公司(9.45% ),成为第三大股东。

    本次交易定价相对公允。3.4亿元的定价参考今年 9 月江苏高科技投资公司在上海产权交易所以公开挂牌竞价的方式转让其所持有的银联商务 0.9%股权,成交价为 6918 万元(折合约人民币 18 元/每1 元出资额)。

    估值建议

    维持推荐评级。我们在行业 4 季度投资策略中指出国企改革、O2O和互联网金融概念将持续升温,本次雅戈尔收购关联方银联商务股权,有望更为受益互联网金融概念。同时我们认为公司渠道全直营、加价率较低,均为后续推进 O2O 模式奠定坚实基础。目前2013-14 年市盈率分别为 10.7 倍和7.7倍。

    风险

    服装终端消费持续疲软,地产业务波动性。