1H 业绩略低于预期：

    2009 年上半年，公司实现收入11.1 亿元，同比增长14.1%；实现净利润9973 万元，同比上升36.0%；对应每股收益0.20 元，略低于我们的预期（0.23 元）。剔除去年同期出售股票和坏账转回的一次性损益后，公司上半年经营性业绩同比大幅增长351%，本部亏损大幅减少是盈利增长的主要原因。2 季度单季本部实现盈利0.36亿元，扭转自06 年以来的亏损局面。

    正面：

    本部受益于微客热销，实现盈利0.3 亿元。受益于下游微客产品旺销，上半年本部发动机销售17.7 万台，同比增长34.6%，实现近年来首次盈利。

    东安三菱发动机销量增长12.4%，盈利基本持平。

    上半年自主品牌汽车热销，东安三菱发动机销量同比增长12.4%，其贡献投资收益0.63 亿元，同比基本持平。我们认为在自主品牌轿车快速发展背景下，即使部分下游厂商自建发动机厂，东安三菱凭借其产品性能的稳定性和技术优势，销量仍将持续增长。

    上半年经营性现金流为正值，好于去年同期水平。

    负面：

    微客发动机市场份额下降2.2 个百分点至19.0%。

    发展趋势：

    东安三菱发动机业务将受益于自主品牌持续旺销，同时凭借在发动机领域的龙头地位和自动变速器技术的领先优势，自动变速器项目将成为其盈利新的增长点。本部在国家汽车下乡政策刺激下，盈利状况将持续改善。

    盈利预测调整：

    维持公司09 和10 年每股0.60 元和0.66 元的盈利预测。

    估值与建议：

    公司目前股价对应09、10 年PE 分别为17 倍和15 倍，估值处于行业低端。综合考虑东安三菱较强的成长性、本部经营状况的改善以及受益于集团汽车业务整合的预期，我们维持公司审慎推荐投资评级。