基本结论、价值评估与投资建议

    4 季度汽车行业策略报告中，我们认为农村市场的需求具有可持续性，看好与汽车下乡相关的上市公司，而东安动力本部是目前国内配套微型客车汽油机的龙头企业，在这条产业链中具有举足轻重的作用；

    我们认为在公司“看似”容易波动的盈利业绩之下，实际上是三部分具有截然不同特点的业务板块：

    1、具有极其稳定盈利能力的东安三菱轿车发动机制造板块。由于09年汽车行业的井喷行情，同时二、三线城市的需求迅速上升，我国自主品牌轿车销量大幅提升，东安动力持股36%的东安三菱是国内最大的独立轿车用汽油机供应商，其配套的比亚迪F3、江淮同悦今年销售异常火爆，东安三菱的发动机业务未来具有较强的稳定性；

    2、具有明确增长预期的自动变速箱板块。东安三菱于2008 年引进技术投资建设自动变速箱项目，一期15 万台产能即将于2009 年年底投产，在国内同样具有无可比拟的竞争优势，这也是未来增长最为明确的项目；

    3、具有较大业绩弹性的本部微车发动机板块。09 年1-9 月，我国微型客车销量同比增长72%，是增速最快的细分市场，其背后的驱动力主要来自于农村市场。由于产业内部看好微车市场未来的发展，我们发现目前已经有包括重庆力帆、奇瑞、陕汽、华晨、海马等多家企业宣布进入微车市场，而国内独立的微车汽油机生产企业以东安动力居首，公司本部业绩具备较大弹性；

    因此我们认为公司的经营业绩兼具稳定性与增长潜力，这是我们推荐东安动力的主要理由；我们预测公司09-11 年EPS 分别为0.598、0.795 和0.917 元，给予公司未来6-12 个月16.00 元目标价位，对应动态PE 分别为27、20 和17 倍，建议“买入”；

    风险提示：公司作为独立发动机公司，面临竞争加剧、自主品牌厂商提高自给率而业绩下滑的风险；