基本结论

    09 年1-3 季度，公司实现销售收入1,627 百万元，同比增长22%，实现净利润109 百万元，同比增长70%，对应EPS 为0.235 元；

    根据中汽协的统计数据，1-3 季度，东安动力本部销售汽油机25.6 万台，同比增长44%，其中3 季度销售汽油机7.9 万台，同比增长70%；公司持股36%的东安三菱销售汽油机34.7 万台，同比增长27%，其中3 季度销售汽油机13.6 万台，同比增长59%；

    然而公司3 季度业绩却并未反映出与其销量对等的业绩增长，我们认为主要原因在于：对公司业绩贡献最大的东安三菱通常在每年4 季度释放业绩，公司05 年以来，每年4 季度的投资收益都远远超过前3 季度。

    按照08 年东安三菱贡献253 百万元投资收益、今年销量增长27%计算，其全年至少可贡献300 百万元以上的投资收益，不考虑本部盈亏的情况下，其全年EPS 也应在0.65 元以上，而目前其投资收益仅为80百万元；

    3 季度公司本部微亏1.8 百万元，从前3 季度销量与盈亏变化不难看出，公司本部发动机的盈亏平衡点约为8 万台左右（单季度）；

    由于公司季度业绩的波动性问题，我们将继续维持09-11 年0.598、0.795和0.917 元业绩预测，我们相信4 季度公司业绩将会带来惊喜，维持16 元目标价位，并重申看好公司的理由：

    我们认为农村市场的需求具有可持续性，看好公司作为独立交叉型乘用车发动机供应商的行业地位，公司本部业绩具有较大弹性；

    由于09 年汽车行业的井喷行情，同时二、三线城市的需求迅速上升，我国自主品牌轿车销量大幅提升，东安动力持股36%的东安三菱是国内最大的独立轿车用汽油机供应商，其配套的比亚迪F3、江淮同悦今年销售异常火爆，东安三菱的发动机业务未来具有较强的稳定性；

    东安三菱于2008 年引进技术投资建设自动变速箱项目，一期15 万台产能即将于2009 年年底投产，在国内同样具有无可比拟的竞争优势，这也是未来增长最为明确的项目；