2009 年业绩低于预期：

    2009 年，公司实现收入21.55 亿元，同比增长22.9%；实现净利润2.34 亿元，同比上升46.1%；对应每股收益0.51 元，低于我们的预期（0.60 元）。09 年东安三菱贡献投资收益2.5 亿元，同比下滑1.1%，东安三菱贡献投资收益较低是业绩低于我们预期的主要原因。

    正面：

    本部及东安三菱发动机销量大幅。受益于微客和自主品牌汽车热销，09 年本部及东安三菱分别实现销量35 万台和47 万台，同比分别大增57.0%和43.8%。

    自动变速箱投产打开成长空间。公司从三菱汽车引进的AT 自动变速箱已经投产，弥补市场空缺，有望成为公司长期利润增长推动力。

    本部基本实现盈亏平衡。2009 年，受益于微客产品旺销，本部基本实现盈亏平衡，为近年来较好水平。

    负面：

    2009 年东安三菱盈利同比下滑1.1%，我们判断产品降价和固定资产处置为其盈利下滑主要原因。

    发展趋势：

    东安三菱将持续受益于自主品牌车企销量增长，同时自动变速箱产品弥补市场空白，有望凭借动力总成供应优势打开市场空间；本部在长安集团加强哈飞和昌河发展力度刺激下盈利有望维持稳定。需要关注东安三菱是否会受到主力配套车型F3、同悦等降价压力增大影响。

    盈利预测调整：

    上调公司2010 年盈利预测至每股0.80 元，上调幅度为21%；首次预测2011 年每股盈利为0.95 元。我们预测中并未包括2010 年内可能确认的财政补贴（约6000 万元）。

    估值与建议：

    公司目前股价对应2010 年和2011 年PE 分别为22 倍和18 倍，估值处于行业中高端。综合考虑东安三菱较强的成长性和其自动变速箱产品的稀缺性，以及本部经营状况的改善和受益于集团资产整合的预期，我们维持公司审慎推荐投资评级。