事件：10 月27 日晚公司发布2017 年三季度报告，报告期内，公司实现营业收入243.52 亿元，同比增长85.83%；归属母公司股东的净利润3.54 亿元，同比增长20.44%，折合每股收益0.35 元。扣非后归母净利润1.82 亿元，同比增长5.99%。加权平均净资产收益率7.39%，同比增加0.49 个百分点。

    点评：

    公司盈利能力保持稳定，费用控制能力逐步增强，主营业务发展需大量资金致使债务水平较高。2017 年前三季度公司非经常损益1.72 亿元，同比增长40.8%，净利润中非经常损益占比48.62%，同比增加6.53 个pct。综合毛利率1.35%，同比略降0.3 个pct；净资产收益率7.39%，同比上涨0.59 个pct，盈利能力较为稳定。流动比率1.84，同比增加0.15；速动比率1.73，同比增加0.17，资产负债率74.1，同比增加4.07 个pct，短期偿债能力较好，债务负担较重，这是由于大宗商品贸易及供应链金融服务均为资金密集型业务。2017 年前三季度公司的期间费用总额为14.27 亿元，同比增加42.45%；期间费用率5.86%，同比下降1.78 个pct，费用控制能力有所增强。

    易煤网资产聚集能力和金融风控服务能力得到进一步提升。报告期内易煤网新增5500 大卡煤炭品种价格指数，扩充易煤指数覆盖的商品品类，有效提升易煤指数的行业影响力。同时，易煤网推行线上电子签章，提高线上交易效率，完善交易流程，此外，围绕客户需求打造供应链金融风控系统，进一步完善账户交易管理系统，实现对平台风控服务可视化、线上化。易煤网的资产聚集能力和金融服务能力得以进一步提升。

    多渠道拓宽融资平台，促进主营业务发展。公司6 月27 日公告称拟以自有资金2500 万元人民币参与设立产业发展基金，计划募集规模不超过1.75 亿元人民币，用于收购瑞茂通全资子公司对下游客户所形成的应收账款。基金以类债权投资为主要盈利模式，按照市场化运作，通过多种金融工具综合运用，进而实现稳定、可观的基金效益和资本增值，并达到促进区域升级与优化发展的目的。公司6 月29 日公告称收到政府批准广州瑞茂通互联网小额贷款有限公司开业的“越金融【2017】152 号”文件。小贷公司的设立可基于易煤网等大宗商品电商平台为供应链上下游中小微企业、商户、个人等提供个性化的供应链金融服务，促进公司产融结合，增强客户粘性；同时，进一步提高公司资金使用效率，提升公司盈利能力，促进主营业务发展。

    盈利预测及评级：随着下游对煤炭质量要求以及供应链管理平台效率、融资和风控能力的提升，未来基于煤炭供应链条上的洗选加工、仓储配煤、金融服务将进一步彰显煤炭供应链的增值能力，公司的盈利能力或将进一步改善。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.65、0.77、0.95 元，当前股价12.41 元（2017 年11 月2 日收盘价），对应17-19 年PE 分别为19X、16X、13X，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：煤炭供需形势发生变化的风险；非煤大宗商品业务盈利性不及预期；汇率波动风险。