原材料价格回落 带动毛利率大幅提升 受益于天胶价格下降，轮胎产品毛利率大幅提升。2012年上半年公司轮胎产品毛利率为16.82%，较去年同期增加9.11个百分点，较去年年底增加6.16个百分点。

    天胶占轮胎成本比例达40%，对公司盈利的影响较大。进入到2012年，天胶价格从年初的2.7万元/吨一直跌到现在的2.2万元/吨，三四季度还会有继续下跌的可能。随着天胶价格的进一步下跌，未来轮胎产品毛利率还将有继续提升的空间。 强大的销售网络 为公司锁定利润 不少轮胎企业缺乏对下游厂家的议价能力，随着原材料价格的下跌而降低轮胎产品的单价，从而抵消原材料价格下降带来的利好。而公司在报告期内继续托管佳通集团在中国境内的销售网络，并向其收取网络托管费，利用佳通集团的强大销售网络，为公司锁定利润。

    盈利改善 费用略有提升

    报告期财务费用同比增加0.20亿元，增幅56.32%，主要是本期利息支出增加及主要贸易货币的汇率波动致使汇兑损益同比减少所致。另外，员工支出和折旧费用的增加也使得公司管理费用略有增加。但是，本期的销售费用却有所减少。

    国外销售占比较大 显示出强大的国际竞争力

    今年上半年，公司国外销售占比为73.12%，同比增长1.21个百分点。近几年，公司国外销售占比一直保持70%以上的份额，远高于国内其它公司的出口比重，这也显示出作为外资背景公司的强大国际竞争力。

    积极因素：美国轮胎特保案即将到期 期待解禁带来的利好

    09年以来，美国轮胎特保案对我国乘用胎和轻卡轮胎产品出口影响较大。而公司主要成产乘用胎、轻卡轮胎等产品，也深受其害。虽然09年以来，公司国外销售占比一直保持在70%以上， 但是毛利率下滑明显。2009年公司国外销售的毛利率为21.38%，2011年则下降到10.37%。美国轮胎特保案即将于今年9月到期，从目前来看，解禁的可能性较大，一旦特保案解禁，将会对公司的出口业务带来重大利好。 12年EPS0.43，增持评级 我们看好天胶价格下降对公司盈利能力提升的正面影响，预计公司12-14年每股收益为0.43，0.51，0.57，给予12年20倍市盈率，对应目标价位7.74元，增持评级。