事件：公司公告拟与东莞松山湖高新技术产业开发区管理委员会签订《项目投资意向协议》，投资建设高性能覆铜板项目，意向投资金额约45 亿元人民币，意向用地面积约为198667.66 平方米（约298 亩），位于东平大道西侧、江南大道南侧，使用年限为50 年。结合公司及行业近况，我们点评如下：

    　　拟45 亿投资大力扩张高性能CCL 产能，进一步提升公司在高端材料领域中的竞争力。本次投资扩产项目是公司面向未来发展的关键战略布局，快速响应全球市场对高性能覆铜板的强劲增长需求，持续为AI、云计算、6G 通信、智能汽车电子等重要技术提供关键支撑，进一步提升公司核心竞争力和产品市场占有率。

    　　25Q4 及26Q1 前瞻：涨价节奏和频率加快，AI 高速材料逐月环比向上，ASIC客户有望取得突破，高速市场份额将持续提升，业绩有望获得弹性表现。据近期跟踪，我们发现诸多亮点：1）涨价，持续改善盈利能力。25 年10 月公司CCL 产品对下游进行了一轮涨价，而进入26Q1，考虑到目前上游铜价、铜箔、玻纤布等价格持续上涨，预计可能将进行新一轮的涨价。2）高速材料不断升级扩产、提份额、拓客户，全球市占率有望持续提升，Alpha 优势凸显。目前公司S8/S9 高速材料伴随海外N 客户GB300 快速爬坡上量呈现逐月环比增长态势，在更多的算力PCB 厂商实现放量，份额方面已经实现某主料号的一供，后续凭借领先的技术能力、严格的品控及充足的产能，26-27年在N 客户体系有望取得更多高速材料的料号（computer 的M8 及midplane、CPX、正交背板等M9 等级）和份额，带动高速占比持续提升。此外，公司积极开拓AWS、谷歌、Meta 等海外ASIC 客户，有望凭借其在算力头部客户的标杆效应，有较大潜力于26 年实现重要突破，斩获大单。我们认为公司技术能力领先，前瞻布局M9/M10 等级CCL、PTFE 等新材料的技术开发，其自身高速产能供给不存在瓶颈，高速材料市场份额持续提升。

    　　维持“强烈推荐”评级。综上，我们认为CCL 行业景气持续向上，公司客户及产品矩阵优秀，稼动率望保持在较高水平，且公司成长属性凸显，S8/S9/S10及PTFE 等高速材料卡位优势凸显，看好其高端产品在AI 算力、端侧、自主可控等领域不断取得积极进展。25H2/26H1 CCL 行业价格望持续上行，且公司高速材料产能及出货规模快速增长，盈利能力有望得到持续提升。我们暂维持25-27 年营收295.6/413.9/562.9 亿，归母净利37.5/58.0/82.0 亿，对应PE 46.3/29.9/21.2 倍，PB 10.1/7.9/6.1 倍。我们坚定看好公司在PCB 上游材料的技术引领、核心卡位和长线空间以及优秀管理能力会持续被市场认知和发掘，26 年高速板材放量将驱动新一轮高质量成长，中长线业绩有望超预期兑现，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期、地缘政治风险加剧、技术升级不达预期。