1.事件

    公司公布2013年中报,上半年实现收入4.33亿元,同比下降31.6%,归属净利润4462万元,比上年同期的-4421万元增长200%。公司上半年每股收益为0.21元。

    2.我们的分析与判断

    (一)防务和光电材料业务利润下降

    上半年,防务公司实现主营业务收入2.48亿元,同比减少17.99%;实现净利润-135.68万元,同比减少122.79%,下降的原因在于防务产品结构和交货周期的影响,交付集中在下半年完成,使上半年防务业务收入和净利润出现下滑。

    光电材料与器件业务出现下降。由于受市场和价格因素的影响,新华光公司营业收入和净利润都有不同程度下降。2013年上半年实现主营业务收入1.64亿元,同比下降39.14%;实现净利润1,506.45万元,同比减少57.71%。

    值得注意的是,上述两项主业虽然收入出现下降,但毛利率却有所上升,分别比去年同期上升0.3个百分点和2.29个百分点。这对于公司的利润变化起到稳定作用。

    公司上半年将天达公司的资产转让给光电集团,取得股权投资收益3500多万元,这是公司上半年利润的主要构成部分。

    (二)主业将于下半年大幅增长

    我们认为防务产品的下游需求持续性较好,该业务仍将是公司业绩增长的主要动力。公司的军品订单在年初基础上增加3亿元,预计全年军品收入为14.5亿元,比上年增长20%左右,这将是公司全年业绩大幅增长的主要动力,不过由于防务业务的结算具有很强的季节波动,其业绩贡献将主要在下半年,尤其是4季度实现。 光电材料业务受经济及市场环境影响,上半年下降较多,不过我们预计收入和利润情况下半年将有所好转,全年完成4亿多元的收入目标问题不大。

    3.投资建议

    我们预计2013和2014年的每股收益为0.85元和0.92元,动态市盈率分别为26倍和24倍,在军工股中具有估值吸引力。而且公司有进一步整合集团资产的潜力,维持“推荐”评级。