公司是为数不多以防务产品为主营业务的上市公司,包括精确制导武器系统总装、精确制导导引头系列产品、光电信息装备领域等。我们认为,公司防务产品可分为精确制导武器(包括武器系统和导引头)和信息化装备(光电信息装备和装甲侦察车),是符合“网络中心战”战争形态的先进武器装备,未来有望大规模列装。而公司大股东在光电信息领域还有相当优质业务。

    核心观点

    一方面,在“网络中心战”模式下,导弹攻击方式即类似美国“网火”系统,将网络技术与精确打击技术相结合,形成一个有机的作战网络实现快速精确打击。其革命性变革在于由舰艇等重型平台改为车辆等轻型平台、非瞄准线发射,而非瞄准线发射的实现背后是精确制导技术的不断进步。由此可见,公司生产的精确制导武器系统及导引头代表先进的基于“网路”概念的武器装备,将受益于战争形态的更迭,在未来有望成为主流。

    另一方面,以光电信息技术为基础的信息化装备是在“网络中心战”模式下的主流装备。光电信息技术可用于机载、舰载、车载、单兵等多种平台上,可实现侦察、防御和攻击功能。而光电信息技术恰恰是公司的核心技术,其装甲侦察车可以实现独立的“侦查打”,新一代直升机稳瞄可以实现“看哪打哪”。我们认为,这些新型光电的信息化装备有望在短期随着新型号列装、陆军航空兵扩编不断放量。并且,信息化装备不仅仅局限于陆军平台,海空军、陆军航空兵等军兵种也存在潜在大量需求。

    公司是兵器工业集团的光电信息业务核心上市公司,除了公司大股东光电集团外,兵器集团旗下还有激光集团、夜视集团中包含大量光电信息业务。兵器工业集团在光电信息化领域还有相当优质业务。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.25、0.33、0.39 元, 参照可比公司调整后的平均估值水平,我们考虑给予公司15 年97 倍估值,目标价24.25 元,首次给予买入评级。

    风险提示

    军品列装进度不及预期。