公司发布2015年三季报,公司前三季度实现营业收入14.68亿元(+62.82%),归母净利润1406.35万元(+11.92%),EPS0.03元。

    防务公司收入大幅增长,产品结构变化导致利润率下滑。防务收入的大幅增长带动公司前三季度收入大幅增长,低毛利产品在防务产品收入中占比大幅提升,带动公司利润增长低于收入增长。公司全年防务收入目标为21.5亿元,较去年增长50%。预计公司全年业绩增速保持高增长。

    防务产品符合信息化战争方向,预计未来有望持续快速增长。未来我军信息化装备需求量快速增长。公司精确制导导引头、光电吊舱等光电信息产品完全符合信息化战争的需要,防务业务有望快速增长。若光电集团和夜视、激光等子集团的光电产品完成注入,公司有望成为光电信息产品的综合提供商,竞争力将进一步增强。

    公司为集团光电信息产业整合平台,平台价值有望进一步拓展。2014年7月底,兵器集团制定印发了《集团公司全面深化改革领导小组2014-2015年工作要点》,宣布推进“无禁区改革”,我们认为在此背景下,兵器集团的内部整合可能加速,公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期提升,未来北方光电集团旗下205所、559厂、258厂等优质资产有望注入上市公司,并有望进一步拓展为激光、夜视、信息控制等子集团的综合上市平台。我们测算,若仅考虑北方光电集团其他资产注入上市公司,可增厚公司EPS超过100%。

    集团企业大比例认购公司三年期增发,公司发展有望提速。公司于2014年12月18日公布增发预案,其中集团企业中兵投资和兵工财务参与认购。中兵投资为集团统一的资本运营与资产管理平台,与兵工财务共同参与公司定增,体现了集团对公司未来发展的充分信心。我们认为此次增发将增强公司运营的稳定性和抗风险能力,集团企业参与认购有望提升公司未来的发展预期。

    风险提示。军、民品盈利增速不达预期;资产注入时间和内容不确定等。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑公司产品结构变化导致毛利率略为下降,我们小幅下调公司2015/16/17年EPS预测为0.19/0.24/0.32元(原预测为0.23/0.29/0.34元)。考虑到兵器工业集团改革逐步深化,公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强,若仅考虑北方光电集团资产注入,我们测算公司2015年备考业绩为0.60元,再考虑激光、夜视等子集团的整合预期,维持公司“增持”评级。