投资要点

    业绩符合预期，集中履约交付推升利润。公司2017 年前三季度实现营业收入8.19 亿元（同比+10.92%），归属于上市公司股东的净利润0.20 亿元（同比+168.31%），实现EPS0.04元。其中第三季度当季公司实现营业收入3.27亿元（同比+35.99%），归属于上市公司股东的净利润0.13 亿元（同比+5975.05%）。受防务产品中总装和制导产品集中在下半年履约交付以及公司投资的企业光华小原公司上期亏损，当期盈利两方面因素影响，公司三季度利润增长幅度较大。

    防务业务稳步推进，公司竞争力具有优势。公司防务板块拥有大型武器系统总装集成、精确制导导引头、光电信息装备三大领域。大型武器总装集成新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，部分竞标项目取得领先优势，2017 年下半年订单有望回升。精确制导导引头业务订货任务饱满，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，成功扩展导引头军兵种应用领域。光电信息装备领域在保持现有产品竞争力同时，已确定多个航空项目的研制任务和意向。公司主营业务长期看好。

    光电器材器件业务增长迅速，光学应用业务链条逐渐完善。报告期内，公司主营光电材料业务的子公司新华光公司大力拓展市场，大客户资源开发成效显著，目前已与多家国内著名光学科技企业达成合作。公司氟磷玻璃研发试产成功，市场反映良好，需求呈快速增长态势。红外硫系玻璃产销量位于国内前列，开始与多个国际企业开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用。同时，公司积极布局，完善上下游业务链条，进一步巩固了公司在红外材料市场的优势，开拓硫系玻璃应用市场，提升业务竞争力。新光华公司亦跟进新兴光学应用市场，未来有望推动公司效益水平持续提升。

    集团混改稳步推进，优质资产注入可期。2017 年1 月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，十三五末期，集团资产证券化率有望提升至50%。随着第三批央企改革试点的公布，兵器工业集团改制进程可能进一步加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。此外，今年8 月控股股东的一致行动人中兵投资按计划增持公司574.47 万股（占公司总股本1.13%），彰显对公司目前价值的认可及对未来发展的信心。

    风险因素。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司防务板块总装产品收入不及预期，我们下调公司2017/18/19 年EPS 预测至0.11/0.23/0.36 元（原预测分别为0.23/0.32/0.39 元）。公司目前股价19.56 元，分别对应2017/18/19 年PE为177/87/55 倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持“增持”评级，目标价21.5 元。