投资要点

    预告业绩符合预期，防务产品结构、销量变动及民品营收增长推升利润。公司业绩预告显示，2017 年公司实现归母净利4361 万元左右，同比增加约47%，扣非后归母净利约3893 万元，同比增加53%左右。业绩预增主要原因为：2017 年防务产品结构、销量变动以及民品营收增长；权益法核算的投资企业当年经营盈利，投资收益同比增加约1700 万元；政府补助增加使非经常性损益增加130 万元；全资子公司防务公司计提坏账准备，影响净利润同比减少1000 万元。

    防务业务稳步推进，主营业务长期看好。公司防务板块包括大型武器系统总装集成、精确制导导引头、光电信息装备三大领域。大型武器总装集成新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，部分竞标项目取得领先优势，随着我军装备换装进程的推进，防务类产品订单有望回升。精确制导导引头业务订货任务饱满，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，成功扩展导引头军兵种应用领域。光电信息装备领域在保持现有产品竞争力同时，已确定多个航空项目的研制任务和意向。公司主营业务长期看好。

    光电器材器件业务产业链逐渐完善，盈利能力有望持续提升。公司主营光电材料业务的子公司新华光公司大力拓展市场，大客户资源开发成效显著，目前已与多家国内著名光学科技企业达成合作。氟磷玻璃研发试产成功，需求呈快速增长态势。红外硫系玻璃产销量位于国内前列，开始与多个国际企业开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用。同时，公司积极布局，完善上下游业务链条，开拓硫系玻璃应用市场，提升业务竞争力。新光华公司亦跟进新兴光学应用市场，加大对终端需求的探索，未来有望推动公司效益水平持续提升。

    集团混改稳步推进，优质资产注入可期。2017 年1 月兵器集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，十三五末期，集团资产证券化率有望提升至50%。随着第三批央企改革试点的敲定，国企混改进程将进一步提速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台的预期将提升，未来可能注入北方光电集团旗下的优质资产，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。此外， 2017 年9 月，控股股东的一致行动人中兵投资按计划增持公司1579.2万股（占公司总股本3.1%），彰显对公司目前价值的认可及对未来发展的信心。

    风险提示。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司子公司防务公司增加计提坏账准备对公司净利的影响， 我们下调公司2017/18/19 年EPS 预测至0.09/0.22/0.34 元（原预测分别为0.11/0.23/0.36 元）。公司目前股价17.67元，分别对应2017/18/19 年PE 为206/82/53 倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持“增持”评级，目标价21.5 元。