投资要点：

    业绩符合预期，期间费用率大幅降低。2018 年前三季度公司实现营收11.55亿元（+41.05%），归母净利4468 万元（+118.21%），EPS 0.09 元（+125.00%），业绩符合预期。报告期内公司履约交付产品增加，产品结构变化导致毛利率下滑4.07pcts，公司加强提质增效，期间费用率降低8.99pcts，净利率提升1.29pcts。预计未来随着防务业务的稳步推进以及光电器件市场的持续开拓，公司业绩有望维持快速增长态势。

    装备需求向好，总装类产品交付有望加速。报告期内，公司在大型武器系统总装领域获得多个项目研制任务，导引头领域订单饱满，行业地位稳固，光电信息装备领域与总体单位加强合作，新项目研制工作助力未来外贸订单发展。公司总装类产品回款情况良好，销售商品、提供劳务收到的现金较期初增加125%，同时由于收到总装产品进度款，公司的预收款项从期初的128 万元增加到3.04 亿元。从预收款项的情况看，我们预计公司未来总装类产品有望加速交付。

    光电器材器件市占率高，开拓国内外市场。报告期内，光电材料与器件市场稳定，公司视频监控、前装车载、智能投影等终端领域销量增长。光电领域子公司新华光公司积极推进终端产品合作推广，拓宽军民品高端市场，参与编制的多项红外硫系玻璃领域国际国家标准发布实施。公司光学玻璃市占率超30%，镧系玻璃市占率也在行业前列，未来公司将着眼终端市场，探索高端客户需求，光电器材器件业务市场份额有望进一步提升。

    集团混改稳步推进，优质资产注入值得期待。兵器集团计划在十三五末期，将资产证券化率提升至50%。今年8 月“双百行动”落地，兵器集团多家子公司入围，集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台，未来存在着注入北方光电集团旗下优质资产的可能性，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。

    风险因素。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司防务类产品加速交付，光电器材器件业务下游客户稳定，维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.22/0.34/0.41元，公司目前股价10.3 元，分别对应2018/19/20 年PE 为48/31/25 倍。

    考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团旗下资产的注入预期，维持“增持”评级，目标价12 元。