评论：

    1、2010 年公司销售近20 亿元，坏账准备计提0.9 亿元

    公司未在年报中披露2010 年的销售情况，我们估计公司全年销售额近20 亿元，销售的主力是格力香樟项目。公司2010 年业绩结算主要来自于格力广场1期项目。另外从财务附注中显示公司坏账准备计提了0.90 亿元，这也是公司业绩低于预期的原因。

    2、格力海岸项目关系公司明后年的业绩

    公司2010 年没有拓展新的项目。公司今年的业绩将主要由格力香樟项目保障，2012 年和2013 年的业绩将由格力海岸项目体现，该项目在2010 年下半年已经动工，预计今年下半年将实现预售。该项目体量大（89.39 万平），定位高（别墅、商业、高端公寓），是公司最大的看点。

    3、粤澳合作框架协议签订带来珠海未来发展空间

    今年3 月6 日《粤澳合作框架协议》签订后，澳门和珠海两地的联系将更加紧密，横琴岛将成为未来招商引资的主要平台。公司已经参与港珠澳大桥人工岛前期工程，未来公司凭借自身的良好背景，有可能会获得更大的发展机会。

    4、投资建议

    我们预测公司2011 年、2012 年及2013 年的EPS 分别为0.52 元、0.62 元及0.73 元。公司RNAV 为11.52 元。给予公司RNAV 相同的估值，目标价格11.50元，建议投资者关注公司的长期发展潜力，维持公司股票“强烈推荐—A”评级。