事件评论

    本次项目收购完成或建成运营后，将极大地提高发行人的业务规模和盈利能力，扩大发行人业务覆盖区域，进一步提升发行人的核心竞争力，为发行人业绩的持续增长提供新的利润增长点。

    本次非公开发行对于业绩增厚的测算：（1）股权收购项目：天立人2011年净利润为5595万元，按照摊薄后股本5.87亿股计算，增厚EPS为0.10元；（2）水务工程建设项目，合计投资7.41亿（含淮北中联环运营的安徽淮北市二期工程4万吨），按照股权比例、投资额8%的收益率计算，则每年产生的净利润约为5189万元，按照摊薄后股本5.87亿股计算，增厚EPS为0.09元；以上二者合计增厚业绩1.08亿元，是国中水务2011年归母公司净利润6581万元的1.64 倍，本次非公开发行显著增厚公司业绩。以外，对于天地人的增资以及研发资金的投入也有助于公司未来的业绩扩张。

    公司原有供水与污水处理业务增长良好，目前公司全资或控股汉中自来水、东营水务和湘潭水务3家供水公司，全资或控股马鞍山污水、昌黎污水、鄂尔多斯水务、涿州水务、东营环保、青海环保、秦皇岛污水和太原污水8家污水处理公司，控股工业污水处理专业工程公司北京中科，全资拥有供排水工程公司汉江实业，业务涵盖了自来水供应、污水处理和水务工程设计施工，成为水务行业中产业链最为完整的公司之一。截止2011年，公司污水处理产能为58万吨，自来水供水产能36万吨，本次收购建设的项目将增加污水处理15万吨、自来水供水8万吨及原水5万吨。

    我们预测公司2012-2013年按本次非公开发行1.6亿股摊薄后业绩分别为0.23、0.26元，维持公司“谨慎推荐”评级。