事件描述

    今日国中水务（600187）公告了2012年三季报，主要内容如下： 1-9 月，公司实现营业收入23,224.92 万元，同比增长19.26%；营业成本11,034.57 万元，同比增长-0.84%，营业利润4,187.85 万元，同比增长47.32%，归属于母公司净利润3,702.62 万元，同比增长-7.78%，实现每股收益0.09 元。

    7-9 月，公司实现营业收入7,423.52 万元，同比增长0.20% ；营业成本3,423.42万元，同比增长-22.71% ，营业利润1,140.36 万元，同比增长30.87%，归属于母公司净利润996.63万元，同比增长0.49% ，实现每股收益0.02 元。

    事件评论

    三季度业绩分析：2012年三季度，公司营业利润较去年同期增长47%，主要原因是项目公司的升级改造和水价调整带来了1,273 万元营业利润增长；公司财务费用较去年同期增长 151% ，主要原因是：①太原豪峰污水处理有限公司于2011年8 月正式运营，去年同期该公司贷款利息1-8月份均计入在建工程，导致2012年1-9 月该公司财务费用较去年同期增加约701 万元；②东营国中水务有限公司2011年1-8 月贷款利息资本化，同时2012年新增贷款7,990 万元，该两项因素共导致财务费用增加约476万元。

    从基本面来看，公司业务有序扩张，前景较好。目前公司全资或控股汉中自来水、东营水务和湘潭水务 3 家供水公司，全资或控股马鞍山污水、昌黎污水、鄂尔多斯水务等 9 家污水处理公司，控股工业污水处理专业工程公司北京中科，全资拥有供排水工程公司汉江实业，业务涵盖了自来水供应、污水处理和水务工程设计施工等，是水务行业中产业链最为完整的公司之一。下半年，公司将非公开发行股票不超过 122570 万元用于收购天地人90%股权、进行的水务工程建设、增资天地人和北京中科。收购天地人股权将明显提高公司利润水平。截止2011年，公司污水处理产能为58万吨，自来水供水产能36万吨，新增的项目将增加污水处理能力15万吨、自来水供水8 万吨及原水5 万吨。

    业绩预测：我们预计公司2012-2014 年分别为0.23 元、0.26 元和0.31元，对应市盈率水平分别为 34.24、29.77 和24.97 倍，维持“谨慎推荐”评级。