2013年,公司实现营业收入5.89亿元,同比增长65.29%;营业利润1.37亿元,同比增长104.5%,归属母公司净利润1.43亿元,同比增长92.71%;摊薄每股收益0.10元。

    公司收入和利润大幅增长的主要原因是收购的天地人公司于2013年8月并表。截至2013年末,公司拥有全资和控股子公司22家,业务涵盖水务环保产业链的城市市政供水及污水处理、垃圾渗滤液处理、环保设备及工程业务等多个领域。2013年8-12月天地人实现净利润7102.89万元,占公司净利润48.29%,如果扣除这部分利润,公司净利润下降3.17%。

    受并表公司及募投资金到位影响,公司费用率下降幅度较大。报告期内,公司毛利率同比下降3.14个百分点,其中自来水业务由于汉中地区水价受控,收入增长不能覆盖成本上升,毛利率下降6.78个百分点;工程技术咨询服务业务因天地人业务毛利率低,并表后拉低该业务整体毛利率20.02个百分点;期间费用率同比下降6.93个百分点,一方面是由于并入天地人后管理费用率下降,另一方面是因为公司募投资金到位使得利息支出减少。

    公司未来看点:1)市政供排水方面稳步推进。公司市政供排水业务占整体收入比重近50%。截至2013年底,公司在手合约对应的设计日处理水能力达到149.75万吨。报告期内,新增3个污水处理及供排水项目,2个项目投入运营,供排水项目继续稳步推进,成为公司当前业绩的重要支撑。

    2)收购天地人进入高浓度废水膜法处理领域。公司于2013年 7 月底完成了对天地人的全资收购,依托其先进的技术与广泛的处理范围,公司正式进入高浓度废水膜法处理领域。未来公司将继续加大力度拓展下游客户,从而使其成为公司中短期业绩的主要增长点。

    3)海外技术助公司打开农村水务市场。公司长期看点在于在收购与引进的海外技术基础上,构建适应国内水质和城镇市场特征的水处理设备技术体系,并应用于国内市场。2014年3月公司完成了对瑞典Josab公司的收购,该公司生产的小型净水化设备,具有体型小、出水水质良好等优势,适用于我国农村供水市场。目前我国村庄和小城镇污水处理率较低,我们根据中国水网数据,预测全国行政村水务治理的市场规模约1000亿元。公司已经于2014年初与山东 省住建厅就省内200个示范镇的供、排水及管网建设项目及现有水厂的升级改造、体表改造及扩容等项目达成战略合作意向,从而率先打开农村水务市场。按照百镇目前的人口数量及人均用水量及排污量,我们预计该项目的水利建设总投资规模预计达27-42亿元,成为公司长期的主要看点。

    盈利预测与评级:由于目前Josab还处于亏损状态,而山东百镇项目仍处于框架性协议阶段,我们暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2014-2016年基本每股收益分别为0.12元、0.15元、0.18元,按照最新收盘价5.26元计算,对应的动态市盈率分别为44倍、35倍、29倍。若山东项目及Josab产品在国内推广顺利,有望给公司带来较大业绩提升,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:项目进展不达预期的风险;Josab技术和产品在国内推广不达预期的风险。