2014年一季度,公司实现营业收入1.15亿元,同比增长42.3%;营业利润1836.97万元,同比增长36.98%;归属母公司净利润1932.15万元,同比增长32.84%;每股收益0.01元。

    公司收入增幅较大的主要原因有3个:1)去年8月天地人公司并表;2)子公司中科国益承接项目较多,收入较去年同期增加;3)子公司东营污水进入试运营期。

    扣非净利润增长9.54%。报告期内公司综合毛利率为45.26%,同比下降4.87个百分点。期间费用率为30.81%,同比下降4.13个百分点。其中财务费用率同比下降4.49个百分点。报告期内,公司获得非经常性损益608.15万元,占公司净利润比重32%,主要有两部分:1)收到政府补助361.23万元,包括汉中项目取得的资产补助在当期摊销,昌黎污水处理项目运营补贴以及碾子山区污水处理项目运营补贴等;2)收到其他非经常性损益281.04万元。若扣除非经常性损益,则公司净利润增长9.54%。

    公司未来看点:1)中短期看市政供排水和新进入的高浓度废水膜法处理领域的拓展。公司市政供排水业务占整体收入比重近50%。截至2013年底,公司在手合约对应的设计日处理水能力达到149.75万吨。供排水项目继续稳步推进,成为公司当前业绩的重要支撑。另一方面,公司于2013年7月底完成了对天地人的全资收购,依托其先进的技术与广泛的处理范围,公司正式进入高浓度废水膜法处理领域。未来公司将继续加大力度拓展下游客户。市政供水及高浓度废水膜法处理领域成为公司中短期业绩的主要增长点。

    2)长期来看,海外技术助公司打开农村水务市场。公司长期看点在于在收购与引进的海外技术基础上,构建适应国内水质和城镇市场特征的水处理设备技术体系,并应用于国内市场。2014年3月公司完成了对瑞典Josab公司的收购,该公司生产的小型净水化设备,具有体型小、出水水质良好等优势,适用于我国农村供水市场。目前我国村庄和小城镇污水处理率较低,我们根据中国水网数据,预测全国行政村水务治理的市场规模约1000亿元。公司已经于2014年初与山东省住建厅就省内200个示范镇的供、排水及管网建设项目及现有水厂的升级改造、体表改造及扩容等项目达成战略合作意向,从而率先打开农村水务市场。

    按照百镇目前的人口数量及人均用水量及排污量,我们预计该项目的水利建设总投资规模预计达27-42亿元,成为公司长期的主要看点。

    盈利预测与评级:由于目前Josab还处于亏损状态,而山东百镇项目仍处于框架性协议阶段,我们暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2014-2016年基本每股收益分别为0.12元、0.15元、0.18元,按照最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为43倍、35倍、29倍。若山东项目及Josab产品在国内推广顺利,有望给公司带来较大业绩提升,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:项目进展不达预期的风险;Josab技术和产品在国内推广不达预期的风险。